恢復年內正收益！量化中性業(yè)績(jì)持續修復，私募備案數量回暖

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　　9月底的一輪股市風(fēng)格變化，一度令中性策略遭遇挑戰。不過(guò)伴隨市場(chǎng)逐步回穩，中性策略業(yè)績(jì)近期正在持續修復。

　　年內業(yè)績(jì)回正

　　股票市場(chǎng)中性策略近期表現回暖。私募排排網(wǎng)數據顯示，截至11月22日，股票市場(chǎng)中性策略指數近一周收益為0.71%，近一個(gè)月收益為1.45%，表現較之前明顯回暖。正是基于市場(chǎng)中性策略近一周的出色表現，其今年以來(lái)收益也由負轉正。此外，主觀(guān)多頭表現不及量化多頭，主觀(guān)多頭指數近一周收益為-1.47%，不及量化多頭近一周-0.91%的收益率。今年來(lái)亦是如此，主觀(guān)多頭指數今年以來(lái)收益僅為0.76%，遠不及量化多頭5.98%的收益。

　　華東某大型量化私募表示，整體來(lái)看，基差水平已逐步回歸常態(tài)，中性策略產(chǎn)品的凈值也得到了一定程度的修復。從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，9月27日以來(lái)，大部分量化中性策略都已恢復正收益，并創(chuàng )下近兩個(gè)月以來(lái)的歷史新高。

　　平方和投資研究部指出，2024年中性產(chǎn)品業(yè)績(jì)不理想，超額端波動(dòng)變大，主要是因為今年風(fēng)格收益波動(dòng)性的影響增大，風(fēng)格頻繁切換導致超額波動(dòng)性增加，超額波動(dòng)性的增加會(huì )加大人為主觀(guān)干預的可能性；基差端也比往年更難控制，9月底這波負基差變成正基差，造成了短期劇烈的業(yè)績(jì)回撤，近期重回深度貼水，也讓中性產(chǎn)品業(yè)績(jì)有所回暖；9月底暴漲行情，點(diǎn)燃了股民們的風(fēng)險偏好，beta太好的話(huà)對中性是不利的，但近期隨著(zhù)市場(chǎng)行情繼續震蕩調整，在成交量回暖的情況下，使得中性策略獲取超額收益的條件正日趨完善。

　　仍有配置價(jià)值

　　今年10月18日，國內知名量化私募幻方量化向投資者公告稱(chēng)，計劃逐步將對沖產(chǎn)品投資倉位降低至零，意味著(zhù)這家量化巨頭將正式放棄中性策略。據了解，幻方兩年前就已決定專(zhuān)注股票量化多頭策略，近年來(lái)主動(dòng)控制資管業(yè)務(wù)規模，已將主要精力放在自營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　行業(yè)巨頭的舉動(dòng)引發(fā)了業(yè)內對于量化中性策略前景的討論。券商中國記者采訪(fǎng)發(fā)現，中性策略的前景仍然被不少機構看好。

　　上述華東量化私募認為，盡管市場(chǎng)環(huán)境可能充滿(mǎn)挑戰，中性策略仍具備重要的中長(cháng)期配置價(jià)值。對于機構投資者而言，中性策略作為低波動(dòng)策略，與股票、債券等大類(lèi)資產(chǎn)相關(guān)性較低，可以幫助機構投資者做資產(chǎn)配置。對于個(gè)人投資者而言，應綜合考慮自身的風(fēng)險偏好、收益預期以及當前持倉組合，選擇適合的策略配置。

　　“展望未來(lái)，我們仍看好中性策略。一方面，市場(chǎng)情緒的改善和交易活躍度的回升，為超額收益的獲取創(chuàng )造了更有利的條件。另一方面，當下股指期貨基差的波動(dòng)逐漸回歸常態(tài)，基差水平趨于穩定，為新開(kāi)倉的中性產(chǎn)品運作提供了良好的環(huán)境。近期，我們的中性策略已備案新產(chǎn)品，并在多個(gè)渠道發(fā)行?！痹摿炕侥挤Q(chēng)。

　　平方和投資研究部表示，中性依然有價(jià)值，但是需要管理人做出及時(shí)的改變，以適應市場(chǎng)的變化，客戶(hù)也需要更加充分的認識中性的優(yōu)缺點(diǎn)，理性配置。在超額端，公司會(huì )減少模型受風(fēng)格收益的影響（但并不是放棄風(fēng)格收益），在遇到風(fēng)格頻繁切換的行情下，降低模型的超額波動(dòng)。在基差端，進(jìn)行更加精細化地基差管理，盡可能降低基差波動(dòng)的影響。只有讓超額和基差兩端的波動(dòng)降低，才能降低人為干預的可能，讓量化重歸量化。對于中性這類(lèi)有價(jià)值的產(chǎn)品，推薦投資者可以考慮在基差合適的時(shí)候布局。

　　私募備案有所回暖

　　今年以來(lái)，私募基金整體實(shí)現正收益。私募排排網(wǎng)數據顯示，截至11月22日，私募基金綜合指數今年以來(lái)收益為2.55%。分策略來(lái)看，五大策略均錄得正收益，其中債券策略指數以6.05%的收益領(lǐng)跑，其次是期貨及衍生品策略指數，今年以來(lái)收益為5.13%，股票策略指數表現墊底，今年以來(lái)收益為1.50%。

　　Wind數據顯示，今年11月，中國基金業(yè)協(xié)會(huì )備案私募新產(chǎn)品795只，數量創(chuàng )出今年8月以來(lái)新高，較10月環(huán)比增長(cháng)超三成。在業(yè)內人士看來(lái)，這是私募行業(yè)逐步回暖的信號。