10年期國債收益率跌破2%，什么信號？

　　在年底流動(dòng)性寬松預期下，10年期國債再次上演歷史性時(shí)刻。

　　12月2日，國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.77%，為9月底以來(lái)新高。與此同時(shí)，10年期國債收益率跌破2%，并創(chuàng )多年新低。

　　對于今日債市行情，業(yè)內人士向證券時(shí)報記者表示，臨近年底，利率債利率下行較快，反映機構配置需求表現旺盛；也可能反映投資者對后續進(jìn)一步寬松有預期等。

　　10年期國債收益率跌破2%

　　12月首個(gè)交易日，銀行間債券市場(chǎng)的做多情緒持續高漲，長(cháng)短各期限債券收益率普遍下行。

　　截至發(fā)稿，30年期國債活躍券收益率下行3.75個(gè)基點(diǎn)，報2.1650%；10年期國債活躍券收益率下行4.4個(gè)基點(diǎn)，報1.9810%；5年期國債活躍券收益率下行5.5個(gè)基點(diǎn)，報1.5900%；2年期國債活躍券收益率下行4個(gè)基點(diǎn)，報1.3200%。

　　銀行間債券收益率普遍下行，債券市場(chǎng)再受資金追捧。截至收盤(pán)，30年期主力合約漲0.77%，報115.440元；10年期主力合約漲0.37%，報107.50元；5年期主力合約漲0.29%，報105.825元。

　　對于12月2日長(cháng)債利率下行并跌破2%關(guān)口，業(yè)內人士在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近日股債走勢較為同步，可能與近期市場(chǎng)對降準預期持續發(fā)酵、短期市場(chǎng)流動(dòng)性偏寬松有關(guān)。不過(guò)，從目前的利率水平來(lái)看，預計債券收益率下行空間偏有限，主要是國內積極財政加力落地，債券供給增加；近期數據反映國內經(jīng)濟與物價(jià)呈現穩步復蘇走勢；央行流動(dòng)性調節更加精細化等。

　　此外，臨近年底，中小銀行、保險機構、資管機構等機構配置長(cháng)端利率債需求旺盛，往往會(huì )帶動(dòng)國債收益率下行。

　　從11月以來(lái)，債券市場(chǎng)的表現來(lái)看，特殊再融資債集中發(fā)行對債市沖擊有限。西部證券認為，特殊再融資債集中發(fā)行未對債市造成影響，主要是央行積極投放流動(dòng)性，尤其是MLF操作改到25日后，月末流動(dòng)性通常較充裕。11月央行綜合使用質(zhì)押式逆回購、買(mǎi)斷式逆回購、國債現券買(mǎi)賣(mài)、MLF四大工具凈投放資金2606億元，以對沖MLF到期和政府債供給沖擊，資金分層顯著(zhù)好于季節性。

　　國泰君安的研究觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，近日，長(cháng)端利率快速下行，降準和降息預期是行情的重要驅動(dòng)。但降準降息在未來(lái)落地的時(shí)點(diǎn)或偏緩。一是當前流動(dòng)性壓力不大，長(cháng)期限置換債發(fā)行沖擊有限，一級市場(chǎng)承接能力較強，且11月末資金利率未有明顯波動(dòng)，降準對沖政府債繳款的迫切性一般；二是央行呵護流動(dòng)性的工具多樣化，11月央行買(mǎi)斷式逆回購、凈買(mǎi)入國債合計投放中長(cháng)期流動(dòng)性1萬(wàn)億元。即便考慮11月MLF凈回籠5500億元，央行在常規的公開(kāi)市場(chǎng)逆回購之外仍投放近5000億元流動(dòng)性，效果接近一次25基點(diǎn)的降準，央行配合財政發(fā)債仍有多種政策組合。

　　國泰君安認為，本輪長(cháng)端利率下行的推手可能偏交易型機構搶跑，或導致年末配置機構發(fā)力時(shí)反而利率下行空間收窄。11月中旬以來(lái)10年期及以上國債和政金債的凈買(mǎi)入方主要是基金和券商，11月20日后兩類(lèi)機構累計凈買(mǎi)入放量帶動(dòng)長(cháng)端利率切換至下行行情。保險和銀行理財對長(cháng)期限國債和政金債的參與也極為有限，保險重點(diǎn)加倉地方債和存單，銀行理財重點(diǎn)加倉存單和信用債。因此從行情的主導機構分析，這輪利率下行可能偏短期“搶跑”而非年末配置，但利率已經(jīng)提前下行。

　　“債?！毙星閷⒀永m？

　　今年以來(lái)，資產(chǎn)荒行情持續演繹，10年期和30年期國債收益率持續走低，債券市場(chǎng)也因此走出了史詩(shī)級別的“債?！毙星?。

　　展望2025年，機構預計，銀行和保險等機構配置債券的需求可能繼續增加，理財和基金規模增速不確定性加大，央行購買(mǎi)國債進(jìn)行貨幣投放將增加債券市場(chǎng)需求。

　　國盛證券認為，保險和農商行的信用資產(chǎn)結構可能會(huì )變化。保險、農商行持有的貸款和非標大量被置換，如果資產(chǎn)供給未能放量，資產(chǎn)荒將加劇。此外，央行購買(mǎi)國債將進(jìn)一步增加國債需求，加劇市場(chǎng)資產(chǎn)荒，近兩年央行每年基礎貨幣投放在2.5萬(wàn)億元—3萬(wàn)億元左右，如果二分之一通過(guò)債券買(mǎi)賣(mài)投放，那么央行產(chǎn)生的債券需求約1.2萬(wàn)億元—1.5萬(wàn)億元。

　　國盛證券預計，2025年債市供需缺口可能比今年走闊，廣譜利率仍處下行趨勢。

　　西部證券表示，在12月配置行情、明年貨幣政策進(jìn)一步寬松預期下，債市向好趨勢尚難扭轉，若12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議政策超預期可能對債市造成一定擾動(dòng)。此外，優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議意味著(zhù)同業(yè)存款利率趨降，廣譜利率延續下行趨勢，比價(jià)優(yōu)勢下關(guān)注同業(yè)存單、高等級短久期債券的配置機會(huì )。