美股錄得25年來(lái)最佳兩年表現，為互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕以來(lái)最強勁

　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　美股連續兩年大漲，標普500指數錄得1997-1998年以來(lái)最強勁的連續兩年漲勢，這令專(zhuān)業(yè)投資者越發(fā)樂(lè )觀(guān)。然而，一些業(yè)內人士警告，不要期望這兩年美股的漲勢在2025年原樣重演，2025年可能會(huì )經(jīng)歷坎坷。

　　2024年美股再度表現強勁，標普500指數年度漲幅達23%，并57次創(chuàng )下歷史收盤(pán)新高，這得益于美國穩健的經(jīng)濟、通脹降溫以及由人工智能帶動(dòng)的大型科技股行情。盡管美股在2024年的最后幾個(gè)交易日有所回落，但標普500指數仍錄得自1997-1998年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕以來(lái)最強勁的連續兩年漲勢。

　　2024年大幅上漲的資產(chǎn)不只是股票，黃金創(chuàng )下2010年以來(lái)的最佳年度表現，比特幣全年更是漲超一倍，一度突破10萬(wàn)美元大關(guān)，盡管近日又回落至該水平下方。

　　大類(lèi)資產(chǎn)上漲，令專(zhuān)業(yè)投資者越發(fā)樂(lè )觀(guān)：

許多投資者認為，盡管美聯(lián)儲降息力度預計將不會(huì )如部分人所希望的那般大，但總的來(lái)說(shuō)，韌性良好的美國經(jīng)濟以及美聯(lián)儲降息，將繼續為美股提供支撐。

在12月份美國銀行發(fā)布的全球基金經(jīng)理調查中，對美股持樂(lè )觀(guān)態(tài)度的受訪(fǎng)者凈占比達到歷史新高。

據《Opening Bell Daily》統計的16家華爾街投行預測，每家投行均預測美股將在2025年繼續上漲，預計標普500指數累計漲幅為7%-19%。

　　不過(guò)，一些業(yè)內人士警告，不要期望2023年和2024年這兩年美股的迅猛漲勢在2025年原樣重演，2025年可能會(huì )經(jīng)歷一段坎坷的走勢。

　　美股2025年面臨的逆風(fēng)

　　利率具有不確定性，或抑制美股進(jìn)一步?jīng)_高。利率可能比預期更高，這會(huì )推升融資成本，也讓投資者有了更多低風(fēng)險的替代投資。事實(shí)上，美國基準國債收益率已自9月低點(diǎn)顯著(zhù)攀升。

　　美聯(lián)儲最近對進(jìn)一步降息的幅度表達了疑慮。美聯(lián)儲在12月宣布降息后表示明年僅可能再降息兩次，暗示利率或將保持在高于此前市場(chǎng)預期的水平。受此影響，羅素2000指數當日暴跌4.4%，創(chuàng )下兩年半以來(lái)的最大單日跌幅；道瓊斯工業(yè)指數也在12月出現連續十個(gè)交易日下跌，創(chuàng )下自1974年以來(lái)最長(cháng)連跌紀錄。

　　美股當前估值昂貴。根據FactSet的數據，截至上周晚些時(shí)候，標普500的未來(lái)12個(gè)月預期市盈率為21.9倍，高于過(guò)去10年18.5倍的平均水平。盡管部分投資者認為，當前市場(chǎng)中科技股占比較大、成長(cháng)性突出，因而理應給予更高的估值，然而，仍有不少人擔心股價(jià)偏貴。

　　雖然高估值短期內不一定會(huì )扭轉市場(chǎng)的漲勢，但從長(cháng)期來(lái)看，高估值可能會(huì )拉低投資者的潛在回報，也意味著(zhù)企業(yè)盈利增長(cháng)對股價(jià)表現非常重要。

　　據FactSet統計，華爾街分析師們預計，標普500公司的盈利在2025年將增長(cháng)15%，高于2024年所預測的9.5%。市場(chǎng)對業(yè)績(jì)不給力的企業(yè)的懲罰愈發(fā)嚴苛。例如，近期軟件巨頭Adobe發(fā)布疲軟的銷(xiāo)售指引后，股價(jià)單日跌幅就達到14%。

　　過(guò)去一年里，投資者對企業(yè)在人工智能方面的支出何時(shí)能真正轉化為利潤在變得謹慎。此前，谷歌母公司Alphabet和亞馬遜都因為較高的投入與不甚理想的營(yíng)收增長(cháng)形成對比，從而股價(jià)受挫。

　　美國政治層面同樣存在不少變數。11月共和黨在選舉中大獲全勝后，市場(chǎng)最初樂(lè )觀(guān)地認為減稅和放寬監管將利好商業(yè)發(fā)展。然而，當選總統特朗普也提出了大規模關(guān)稅和大規模遣返等主張，這些政策如果實(shí)施，可能會(huì )加劇通脹。

　　未來(lái)關(guān)注市場(chǎng)廣度

　　以“七姐妹”為首的超大型科技股是推動(dòng)標普500上漲的主要動(dòng)力。截至12月24日，“七姐妹”占標普500總回報（含股息）的比重已超過(guò)53%，其中英偉達一家公司的貢獻就高達21%。

　　與此同時(shí)，金融、公共事業(yè)、工業(yè)等多個(gè)板塊也有不俗表現：金融板塊全年漲幅達28%，公共事業(yè)和工業(yè)板塊分別累計上漲20%和16%。

　　展望2025年，不少投資者預計市場(chǎng)的廣度會(huì )擴大，大型科技公司以外的股票擁有更具吸引力的估值，有追趕科技行業(yè)的空間。

　　小盤(pán)股板塊引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。當前，羅素2000指數較其2021年11月的紀錄高點(diǎn)仍低約9%，而同期標普500上漲了25%。這一巨大差距使部分基金經(jīng)理認為，小盤(pán)股有機會(huì )“均值回歸”，獲得補漲機會(huì )。分析師們預期，如果美聯(lián)儲持續降息，小盤(pán)股或將從中受益。與大公司相比，小公司往往發(fā)行更多浮動(dòng)利率債務(wù)，因此在利率下行時(shí)其融資成本會(huì )更快降低。

　　風(fēng)險提示及免責條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。