券商論策2025 信心動(dòng)能不斷集聚 A股市場(chǎng)站上新起點(diǎn)

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◎記者 汪友若

2025年，A股市場(chǎng)行情將如何演繹？從多家券商的年度展望來(lái)看，A股風(fēng)險偏好繼續提振，企業(yè)盈利出現改善拐點(diǎn)成為多數機構的“2025共識”。隨著(zhù)一系列增量政策落地見(jiàn)效，資本市場(chǎng)蓄勢生長(cháng)、春山可望，新信心、新動(dòng)能正在不斷集聚。

A股站上新起點(diǎn)

從大勢研判來(lái)看，2025年逆周期調節政策有望加碼，這將為資本市場(chǎng)提供良好的宏觀(guān)環(huán)境。中信證券預計，2025年中國經(jīng)濟將呈現“U”形增長(cháng)，全年增速有望維持在5%左右。從節奏上看，2025年初將迎來(lái)政策的集中顯效期。

中信證券表示，預計2025年A股將經(jīng)歷一輪年度級別上漲行情，A股正站在年度級別行情的起跑線(xiàn)上，核心城市房?jì)r(jià)企穩和信用周期上行是“發(fā)令槍”。該機構認為，美聯(lián)儲降息啟動(dòng)后，外部信號已經(jīng)明朗；2024年9月下旬以來(lái)，一攬子增量政策的出臺帶來(lái)了預期的大逆轉，市場(chǎng)拐點(diǎn)出現且短期快速上行；未來(lái)，在增量政策推動(dòng)下，預計價(jià)格信號的拐點(diǎn)將提前到來(lái)。

中金公司認為，A股市場(chǎng)中期底部或已在2024年出現，2025年投資者風(fēng)險偏好有望整體好于2024年，結構性機會(huì )將進(jìn)一步增多。2025年，重點(diǎn)關(guān)注A股能否由估值驅動(dòng)切換至基本面驅動(dòng)。同時(shí)，在經(jīng)歷長(cháng)周期回調后，資金對于A(yíng)股的配置需求或有更積極的邊際變化。

“春季躁動(dòng)”行情可期

中信建投表示，過(guò)去10年的歷史經(jīng)驗表明，在年底縮量后，年初市場(chǎng)交易活躍度往往會(huì )有所改善，這與微觀(guān)流動(dòng)性和風(fēng)險偏好的季節性效應有關(guān)。

光大證券（維權）表示，A股市場(chǎng)幾乎每年都存在“春季躁動(dòng)”行情，央行貨幣政策調整、重要經(jīng)濟數據公布、重要會(huì )議召開(kāi)等均可催化春季行情。中央經(jīng)濟工作會(huì )議釋放多重積極信號，疊加降準有望再次到來(lái)，一季度“春季躁動(dòng)”行情可期。

個(gè)人與機構資金接力入場(chǎng)

關(guān)于增量資金，海通證券認為，在政策持續發(fā)力的背景下，2025年A股資金面有望進(jìn)一步改善，居民及長(cháng)線(xiàn)機構配置力量壯大?；?、保險等機構力量在權益市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間，目前政策端正加大力度支持機構入市。

國泰君安表示，無(wú)風(fēng)險利率的降低或推動(dòng)巨大的儲蓄“蓄水池”向權益資產(chǎn)轉移。應重視ETF等新工具對股指和結構的影響，當前ETF成交額占兩市總成交額的比例已從2021年的不足2%升至7%，與兩融成交額占比旗鼓相當，表明ETF已成為居民入市的重要投資工具，這意味著(zhù)本輪行情個(gè)股波動(dòng)性將有所放大，基于總量和行業(yè)維度的投資視角和邏輯將更加重要。

在野村東方國際證券看來(lái)，2025年的A股資金面結構偏穩定，市場(chǎng)對保險、銀行理財和個(gè)人投資者等增量資金的預期較為充分。中國經(jīng)濟基本面穩步復蘇，外資存在回流動(dòng)力。一旦出現回流，金融、消費、科技行業(yè)是外資更青睞的方向。

關(guān)注績(jì)優(yōu)成長(cháng)、內需消費和并購重組

2025年，哪些行業(yè)板塊值得關(guān)注？中信證券看好績(jì)優(yōu)成長(cháng)、內需消費、并購重組等三大方向：績(jì)優(yōu)成長(cháng)方面，關(guān)注預期強化的自主可控主線(xiàn)（半導體先進(jìn)制程及設備、材料、零部件、信創(chuàng )），以及技術(shù)驅動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)（AI終端、智能汽車(chē)、商業(yè)航天）；內需消費方面，配置從必選消費逐步拓展至可選消費；并購重組方面，關(guān)注產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展相關(guān)機會(huì )。

華泰證券認為，全年A股潛在投資主線(xiàn)有兩條：一是內外需盈利剪刀差反轉，現金流收益率較高的地產(chǎn)基建鏈（建材/廚電/家居/建筑），以及內需消費（食飲/美護/社服）方向；二是新能源等先進(jìn)制造板塊。

申萬(wàn)宏源表示，資本市場(chǎng)改革同樣是結構性機會(huì )的重要來(lái)源，關(guān)注并購重組和回購注銷(xiāo)相關(guān)機會(huì )。該機構認為，2024年9月下旬以來(lái)，二級市場(chǎng)估值中樞抬升，一二級聯(lián)動(dòng)改善已經(jīng)啟動(dòng)。2025年并購重組有望成為高彈性投資機會(huì )的來(lái)源。此外，隨著(zhù)市值管理指引落地，相較現金分紅，回購注銷(xiāo)市值管理效果更直接，有股價(jià)訴求的民企對回購注銷(xiāo)接受度更高，回購注銷(xiāo)投資不太依賴(lài)業(yè)績(jì)和現金流穩定性。通過(guò)回購注銷(xiāo)進(jìn)行市值管理有望成為主流。過(guò)去3年看分紅，未來(lái)3年看回購注銷(xiāo)，2025年有望出現標桿性案例。