燒堿：市場(chǎng)預期太過(guò)一致，投產(chǎn)錯配能否兌現？

　　來(lái)源：一德菁英匯

　　作者：張麗/F3025228、Z0013855/

　　輔助研究員：麻景峰/F03121716/

　　一德期貨能源化工分析師

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　　在預期難以證偽的情況下，應盡量避免左側交易逆勢做空，當前重心上移，靜態(tài)看2800-2900較為中性，3600才算極端。目前現貨端仍偏弱，預期主導行情。

　　待春節后跟蹤預期兌現情況，評估向上阻力，若春季供需未形成較大缺口，現貨價(jià)格上漲不及預期屆時(shí)可再考慮做空。

　　隨著(zhù)純堿、氧化鋁熱度降低，市場(chǎng)開(kāi)始尋找新的交易機會(huì )。2025年液態(tài)?；?lèi)化工品供需面顯著(zhù)好于其他化工品。其中，燒堿近日關(guān)注度極高，相關(guān)研究機構幾乎均對燒堿保持一致的看多預期，理由是2025年氧化鋁計劃投產(chǎn)較多，紙漿也有一定投產(chǎn)，下游產(chǎn)能增速大于燒堿自身產(chǎn)能增速，因而在上半年很有可能出現投產(chǎn)錯配，疊加春季檢修，導致燒堿出現大漲行情。

　　目前各方資金積極涌入，在市場(chǎng)機會(huì )稀少的情況下紛紛加入燒堿多空陣營(yíng)，2505合約已由2600點(diǎn)拉漲至3000點(diǎn)附近，持倉量歷史最高。江浙滬資金看多為主，產(chǎn)業(yè)則認為拉升過(guò)早，暫時(shí)沒(méi)有基本面配合，高價(jià)格維持困難。但隨著(zhù)戰況愈演愈烈，目前明顯多頭更勝一籌。

　　我們認為，在預期難以證偽的情況下，應盡量避免左側交易逆勢做空，當前重心上移，靜態(tài)看2800-2900較為中性，3600才算極端。目前現貨端仍偏弱，預期主導行情。從投產(chǎn)計劃上看，2025年燒堿裝置有255萬(wàn)噸計劃投產(chǎn)，按往年實(shí)際落地情況可能在150萬(wàn)噸左右，主要下游氧化鋁有約1100萬(wàn)噸計劃投產(chǎn)，耗堿約為120萬(wàn)噸，實(shí)際落地具有較大不確定性。一方面氧化鋁利潤好企業(yè)投產(chǎn)積極性高，但另一方面鋁土礦短缺問(wèn)題又有可能出現擾動(dòng)因素，目前看來(lái)，幾內亞鋁土礦供應有相對寬松預期。因此，在短時(shí)間內預期無(wú)法證偽的情況下，最好是跟趨勢先走一波，如未拿到較好成本建議觀(guān)望為主。待春節后跟蹤預期兌現情況，評估向上阻力，若春季供需未形成較大缺口，現貨價(jià)格上漲不及預期屆時(shí)可再考慮做空。

　　圖 1：燒堿期現走勢

　　圖 2：燒堿供需平衡表