范圍擴大、下調利率！第二期“資金”啟動(dòng) 最新解讀來(lái)了

　　1月2日，中國人民銀行發(fā)布公告顯示，根據參與機構需求情況，第二次證券、基金、保險公司互換便利于當天完成招標，本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標。

　　多項政策“紅利”伴隨第二次互換便利操作落地，記者從行業(yè)機構了解到，本次質(zhì)押品范圍進(jìn)一步擴大。允許參與機構提交持有的限售股、港股通項下持有股票等，大幅提升可用質(zhì)押品范圍，有利于機構提升資源使用效率。同時(shí)，互換便利費率下降，1月2日中國人民銀行公布中標費率，由首次的20bp降至10bp，進(jìn)一步降低了機構成本。中國結算還特批為互換便利質(zhì)押登記降費，這降低了參與機構成本，有利于現有參與機構擴大業(yè)務(wù)規模，吸引更多新機構加入，擴大互換便利業(yè)務(wù)覆蓋面和靈活性，為市場(chǎng)帶來(lái)更多持續性“活水”。

　　接近監管人士稱(chēng)，后續將持續跟蹤評估互換便利工具實(shí)施情況，結合市場(chǎng)運行情況調整政策工具使用頻率和投放節奏，保險等機構也已基本做好參與準備，持續推動(dòng)相關(guān)機構用好、用足政策工具。

　　第二批機構積極性進(jìn)一步提高

　　中國人民銀行公告顯示，根據參與機構需求情況，第二次證券、基金、保險公司互換便利于當天完成招標，本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。中標費率較首次降低10bp。

　　與首次互換便利操作相比，第二次操作參與機構擴容、投放規模增加。證監會(huì )表示，在首批20家參與機構基礎上，根據分類(lèi)評價(jià)、合規風(fēng)控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。每批次操作時(shí)，根據意向參與規模篩選出20家左右的機構參與中國人民銀行招標操作。40家機構都是行業(yè)頭部機構或資本實(shí)力較強的公司，總資產(chǎn)規模占比接近行業(yè)的70%。

　　行業(yè)機構表示，擴大證券基金公司參與范圍，有利于支持更多合規風(fēng)控有效、有參與意向和投資能力的非銀機構參與中國人民銀行互換便利工具，有助于行業(yè)機構通過(guò)差異化、市場(chǎng)化投放，促進(jìn)發(fā)揮穩定市場(chǎng)的功能。第二批互換便利操作金額550億元，超過(guò)了首次操作規模，機構的積極性進(jìn)一步提高。

　　首批500億元全部落地

　　2024年10月18日，中國人民銀行和證監會(huì )聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利相關(guān)工作的通知》，宣 布正式啟動(dòng)證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。證監會(huì )同日公布17家證券公司、3家基金公司納入首批試點(diǎn)范圍。10月21日，互換便利首次操作500億元，中標機構積極參與。

　　目前，首批操作已經(jīng)全部落地，并已基本完成投放，證券基金積極運用互換便利工具，發(fā)揮了互換便利工具維護資本市場(chǎng)穩定運行的積極作用。

　　相關(guān)證券基金公司響應政策安排，根據市場(chǎng)情況穩步融資建倉。具體投向以指數成份股和ETF為主，部分公司投資超過(guò)九成。

　　記者了解到，為支持互換便利工具發(fā)揮市場(chǎng)化效果，各機構根據自身情況制定了差異化的投資策略和投放節奏，部分公司通過(guò)集中、大額投資低波紅利股票，踐行長(cháng)線(xiàn)持有策略，為市場(chǎng)引入穩定資金；部分公司發(fā)揮擇時(shí)和組合投資專(zhuān)業(yè)能力，動(dòng)態(tài)增加籃子股和指數ETF持倉，在市場(chǎng)出現向下波動(dòng)時(shí)增加投入，積極發(fā)揮穩市功效。

　　監管部門(mén)將不斷優(yōu)化互換便利機制

　　“互換便利從9月24日首次提出到10月21日首次落地不足1個(gè)月，非常高效?！庇行袠I(yè)機構指出，在首批操作落地過(guò)程中，監管機構不斷優(yōu)化機制安排，提升操作效率，降低機構成本，為互換便利政策工具發(fā)揮作用提供了大力支持。

　　記者了解到，第二次互換便利操作落地較首次更加優(yōu)化，如質(zhì)押品范圍進(jìn)一步擴大，互換便利費率下降，中國結算特批為互換便利質(zhì)押登記降費。為支持建立增強資本市場(chǎng)內在穩定性長(cháng)效機制，更好服務(wù)保障市場(chǎng)機構參與證券、基金、保險公司互換便利業(yè)務(wù)，中國結算發(fā)布通知，自2025年1月2日起，對參與互換便利業(yè)務(wù)的證券、基金、保險公司涉及的證券質(zhì)押登記費實(shí)施減半收取的優(yōu)惠措施，其中港股通證券質(zhì)押登記費按所質(zhì)押股數（份額）為基礎收取。?

　　記者從接近監管人士處了解到，后續將持續跟蹤評估互換便利工具實(shí)施情況，結合市場(chǎng)運行情況調整政策工具使用頻率和投放節奏。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明指出，互換便利操作允許非銀金融機構以持有的債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國債、央行票據等高等級流動(dòng)性資產(chǎn)，為市場(chǎng)提供一個(gè)高效利用存量資產(chǎn)的新途徑，有利于非銀金融機構“盤(pán)活存量、用好增量”。另一方面，互換便利工具提供了額外的流動(dòng)性支持，使得金融機構在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)能夠更加穩定地進(jìn)行投資和資產(chǎn)調整，增強整個(gè)市場(chǎng)的穩定性，尤其是對于資金周期長(cháng)、投資規模大的保險公司，其長(cháng)期配置的戰略定力得到強化，進(jìn)一步推動(dòng)了長(cháng)期資金“入市”，有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。