利好來(lái)了！央行第二批550億互換便利落地，股票回購增持貸款參與門(mén)檻也將降低

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　　每經(jīng)記者 王硯丹????每經(jīng)編輯 趙云????

　　新年首個(gè)交易日盤(pán)后，A股市場(chǎng)迎來(lái)利好。

　　1月2日傍晚，中國人民銀行（下稱(chēng)“央行”）發(fā)布公告為更好發(fā)揮證券基金機構穩市作用，央行會(huì )同證監會(huì )持續推進(jìn)互換便利落地。根據參與機構需求情況，央行啟動(dòng)了第二次互換便利操作，并于1月2日完成招標。本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。而這距離2024年12月31日央行公告將開(kāi)展第二次互換便利操作僅僅過(guò)去了兩個(gè)自然日。

　　同日，股票回購增持再貸款落地有關(guān)政策也迎來(lái)了優(yōu)化。有消息稱(chēng)，金融管理部門(mén)將申請股票回購增持貸款需承擔的最低自有資金比例降到10%，進(jìn)一步降低參與門(mén)檻，減輕借款人資金壓力。

　　從央行的操作來(lái)看，第二次互換便利操作不僅落地時(shí)間快，而且從規模上超過(guò)了第一次。

　　央行第一次互換便利操作，發(fā)生在2024年10月。

　　去年10月10日，央行發(fā)布公告稱(chēng)，決定創(chuàng )設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動(dòng)性資產(chǎn)。10月18日宣布正式啟動(dòng)證券、基金、保險公司互換便利操作。

　　10月21日，央行公告完成互換便利首次操作，操作金額500億元，中標費率為20bp。中金公司達成了互換便利下的首筆質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押券為2024年第一期互換便利央行票據。

　　兩相對照可知，本次除了規模較上次擴大50億元之外，中標費率也降低了10bp。此外，中國結算特批為互換便利質(zhì)押登記降費，參與機構的成本大幅下降。

　　根據中國結算1月2日發(fā)布的通知，為支持建立增強資本市場(chǎng)內在穩定性長(cháng)效機制，更好服務(wù)保障市場(chǎng)機構參與證券、基金、保險公司互換便利業(yè)務(wù)，中國結算決定對參與互換便利業(yè)務(wù)的證券、基金、保險公司涉及的證券質(zhì)押登記費實(shí)施減半收取的優(yōu)惠措施，其中港股通證券質(zhì)押登記費按所質(zhì)押股數（份額）為基礎收取。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，本次參與互換便利的機構中，國泰君安再度中標央行第二批互換便利（SFISF）操作，操作中標費率為10bp，換入標的均為央票，中標額度大幅超過(guò)前次。國泰君安是首批獲準參與“證券、基金、保險公司互換便利”操作的機構，并在首次操作過(guò)程中完成增持A股交易，包括互換便利全市場(chǎng)首單國債換入交易，以及互換便利項下全市場(chǎng)首批國債質(zhì)押式回購交易。國泰君安表示，將充分利用互換便利工具，發(fā)揮證券公司專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，積極履行金融機構社會(huì )責任。

　　目前的情況來(lái)看，互換便利參與機構的“后備軍”實(shí)力也很強勁。2024年12月31日，證監會(huì )表示，在首批20家參與機構基礎上，根據分類(lèi)評價(jià)、合規風(fēng)控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。每批次操作時(shí)，根據意向參與規模篩選出20家左右的機構參與中國人民銀行招標操作。

　　紅塔證券、國聯(lián)證券、東吳證券、方正證券、長(cháng)城證券、國金證券等多家上市券商也發(fā)布公告，表示證監會(huì )對公司參與互換便利無(wú)異議，后續將嚴格遵守相關(guān)規定和要求，在批準的額度范圍內，于指定交易場(chǎng)所開(kāi)展互換便利相關(guān)交易。

　　根據中原證券的研究，互換便利（SFISF）是以一定比例換券的方式進(jìn)行操作，其本質(zhì)上是一種資產(chǎn)置換行為，流動(dòng)性較低的權益類(lèi)資產(chǎn)被從非銀金融機構轉移到央行，而央行票據或國債等高流動(dòng)性資產(chǎn)則被央行置換給非銀金融機構?？梢詫⒒Q便利工具視為是，央行在不投放狹義貨幣情況下，提升股市流動(dòng)性的托底性貨幣工具。這一業(yè)務(wù)不消耗證券公司的凈資本，對于證券公司風(fēng)險控制指標的影響也相對有限，從而有利于激發(fā)券商使用該工具，為資本市場(chǎng)注入增量資金。

　　證監會(huì )也在新聞公告中表示，截至目前首批操作已全部落地，實(shí)際投放超過(guò)90%，發(fā)揮了互換便利工具維護資本市場(chǎng)穩定運行的積極作用。

　　此外，上市公司股票增持回購再貸款也迎來(lái)好消息。

　　2024年10月18日，中國人民銀行會(huì )同金融監管總局、中國證監會(huì )正式設立股票回購增持再貸款，引導21家全國性金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。再貸款額度3000億元，年利率1.75%。

　　有數據顯示，截至12月末，金融機構與超700家上市公司和主要股東達成合作意向，其中200余家已發(fā)布公告披露擬申請貸款上限超500億元，60%以上的貸款用于回購，貸款按照利率優(yōu)惠原則定價(jià)，平均利率水平在2%左右。2024年，A股市場(chǎng)披露的回購增持計劃上限超2500億元。

　　2024年12月初，央行、金融監管總局、證監會(huì )聯(lián)合下發(fā)業(yè)務(wù)問(wèn)答口徑，優(yōu)化了專(zhuān)項貸款業(yè)務(wù)的相關(guān)細則，明確釋放了進(jìn)一步加快回購增持貸款投放、更大力度支持提振股市的政策導向。

　　2025年1月2日，關(guān)于股票增持回購再貸款進(jìn)一步迎來(lái)優(yōu)化。有消息稱(chēng)，關(guān)于上市公司和主要股東反映的自有資金匹配壓力大的情況，金融管理部門(mén)將申請股票回購貸款需承擔的最低自有資金比例降到10%，即金融機構最多可對回購增持實(shí)際金額的90%予以支持，降低了參與門(mén)檻，減輕了借款人資金壓力。

　　此外，關(guān)于股票回購增持貸款的風(fēng)控要求，金融管理部門(mén)允許上市公司和主要股東以其持有的其他股票進(jìn)行質(zhì)押，進(jìn)一步降低市場(chǎng)主體獲貸難度和成本，金融機構可自主決定放款條件和擔保要求。同時(shí)，政策也明確鼓勵以信用方式發(fā)放股票回購增持貸款。

　　從資本市場(chǎng)走勢來(lái)看，2024年10月21日，首次互換便利操作時(shí)，上證指數以小漲0.20%報收，收盤(pán)點(diǎn)位為3268.11點(diǎn)，當天運行區間為3239.10點(diǎn)至3300.66點(diǎn)。其后上證指數兩次上攻至3500點(diǎn)左右進(jìn)入震蕩。2025年1月2日，上證指數下跌2.66%，收于3262.56點(diǎn)。兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，上證指數點(diǎn)位幾乎完全一致，那么后市將如何演繹？

　　東莞證券指出，展望后市，作為“十四五”規劃的收官之年以及外部沖擊不確定性較大的一年，2025年的經(jīng)濟穩增長(cháng)訴求更加迫切，因此政治局會(huì )議與中央經(jīng)濟工作會(huì )議定調更加積極，疊加化債背景下地方政府有望輕裝上陣，2025年的政策發(fā)力空間進(jìn)一步打開(kāi)，自9月24日后的第二輪政策加碼有望接力支撐經(jīng)濟企穩復蘇，預計后續市場(chǎng)在短暫修整后，或繼續向上演繹，跨年行情值得期待。

　　萬(wàn)聯(lián)證券則指出，當前A股市場(chǎng)投資者情緒處于修復階段，交投熱度的回升需要提振市場(chǎng)信心、吸引中長(cháng)期資金入市等政策效果進(jìn)一步顯現。2025年市場(chǎng)有望延續震蕩上行的走勢。建議關(guān)注：一是被動(dòng)指數基金持續擴容，關(guān)注配置機遇；二是政治局會(huì )議、中央經(jīng)濟工作會(huì )議等利好政策支持下，業(yè)績(jì)表現穩健的大盤(pán)藍籌有望繼續受益；三是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快，科技成長(cháng)板塊中取得技術(shù)突破、需求預期擴張的細分領(lǐng)域。