2025年金價(jià)還會(huì )再創(chuàng )新高嗎？

　　站在2025年的起點(diǎn)，回首2024年的黃金市場(chǎng)，我們看到的是一場(chǎng)勇猛精進(jìn)的黃金牛市。

　　縱觀(guān)2024全年，黃金價(jià)格屢創(chuàng )新高、人們預期不斷被刷新，甚至有業(yè)界人士驚呼，從業(yè)三十余年未見(jiàn)此等漲勢。

　　這一盛況會(huì )延續到2025年嗎？

　　前瞻2025年，又有哪些影響國內黃金產(chǎn)業(yè)供求關(guān)系的潛在因素？中國黃金上下游企業(yè)又會(huì )如何謀篇布局？

　　金價(jià)迭創(chuàng )新高

　　“金價(jià)在一年之內連續約40次創(chuàng )歷史新高，這是我從業(yè)三十多年中極為罕見(jiàn)的?！睂τ邳S金牛市，世界黃金協(xié)會(huì )中國區CEO王立新在接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)感慨道。

　　世界黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的報告顯示，2024年年初至2024年11月30日，以美元計價(jià)的倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì )（LBMA）午盤(pán)金價(jià)漲幅超過(guò)28%，年平均交易價(jià)格較2023年高出22%。其他貨幣金價(jià)表現同樣強勁，例如中國市場(chǎng)的上海金午盤(pán)基準金價(jià)從2024年年初至2024年11月30日上漲超28%。截至2024年11月末，黃金價(jià)格于2024年已打破歷史紀錄40次。

　　2024年年內，黃金期貨和現貨價(jià)格的最高點(diǎn)出現于10月30日和10月31日。數據顯示，北京時(shí)間10月30日，COMEX黃金期貨和滬金主力合約盤(pán)中最高價(jià)格分別達到創(chuàng )下歷史紀錄的2801.8美元/盎司和639.48元/克；北京時(shí)間10月31日，倫敦現貨黃金和上海黃金交易所現貨黃金Au99.99盤(pán)中最高價(jià)格分別達到創(chuàng )紀錄的2789.92美元/盎司和655元/克。

　　王立新表示，通常而言，美元實(shí)際利率與黃金價(jià)格走勢呈負相關(guān)，但是在2024年，不少金價(jià)上漲的時(shí)刻，傳統概念不再匹配。他認為，需要重視2024年黃金價(jià)格的超常規表現以及絕無(wú)僅有的上漲，而不能純粹從技術(shù)層面分析。

　　回顧2024年的金價(jià)走勢，不難發(fā)現這一年金價(jià)的顯著(zhù)上漲主要分為三個(gè)階段：3月至4月、6月至7月以及9月至11月初。

　　“2024年3月至4月的那波上漲令人始料未及，或許彼時(shí)人們對于黃金的認識還沒(méi)有跟上市場(chǎng)交易的節奏。這也啟示我們，不要低估黃金價(jià)格表現的想象力?！闭劶?024年年內金價(jià)屢創(chuàng )新高的難忘瞬間時(shí)，國泰君安期貨貴金屬高級研究員劉雨萱說(shuō)。

　　劉雨萱表示，上述三個(gè)階段的上漲邏輯主線(xiàn)分別為再通脹交易、美國宏觀(guān)經(jīng)濟數據邊際下滑、市場(chǎng)針對美國總統大選結果預測存在的“特朗普交易”預期。同時(shí)，還存在全球央行購金、市場(chǎng)對于未來(lái)全球經(jīng)濟不確定性的預期等貫穿始終的因素。

　　處于高位震蕩的金價(jià)也在一定程度上帶動(dòng)了黃金回收業(yè)務(wù)的升溫。循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)公司轉轉集團于2024年上半年開(kāi)始布局黃金回收業(yè)務(wù)試點(diǎn)。記者獲悉，2024年11月1日至11月12日，該集團旗下轉轉平臺線(xiàn)下門(mén)店黃金實(shí)物回收量較當年10月同期增長(cháng)約113%。

　　針對2024年年初至當年11月的金價(jià)走勢原因，世界黃金協(xié)會(huì )發(fā)文分析，全球央行和投資者的黃金需求足以抵消消費者需求的明顯放緩?？傮w而言，亞洲投資者持續發(fā)力，而2024年第三季度較低的收益率和美元疲軟則促進(jìn)了西方市場(chǎng)投資。然而，在市場(chǎng)波動(dòng)性和地緣政治風(fēng)險不斷上升的情況下，黃金作為避險工具的價(jià)值才是其出色表現的最主要原因。

　　需求波動(dòng)降低

　　2024年金價(jià)的大幅上漲，促使國內黃金產(chǎn)業(yè)上下游呈現出“冰火兩重天”的景象。

　　在上游金礦開(kāi)采端，紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金等多家黃金礦業(yè)上市公司2024年前三季度均實(shí)現了凈利潤雙位數增長(cháng)。部分黃金礦業(yè)上市公司表示，這主要受益于調整產(chǎn)能結構、優(yōu)化生產(chǎn)布局、促進(jìn)資源整合等，同時(shí)還提到，2024年以來(lái)漲勢強勁的金價(jià)也在一定程度上助力了公司的業(yè)績(jì)表現。

　　對于下游實(shí)物黃金消費端而言，2024年金價(jià)的“漲聲連連”則是一把“雙刃劍”。

　　據世界黃金協(xié)會(huì )分析：一方面金價(jià)表現強勁且經(jīng)濟增長(cháng)放緩，削弱了金飾消費者的購買(mǎi)力；另一方面，金條和金幣投資得到提振。

　　據周大福、周生生、六福珠寶、老廟黃金、潮宏基等黃金珠寶企業(yè)披露，其境內足金首飾價(jià)格到2024年底已漲至800元/克左右，而年初則為620元/克左右。

　　中國黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的數據顯示，2024年前三季度，全國黃金消費量為741.732噸，與2023年同期相比下降11.18%。其中，黃金首飾400.038噸，同比下降27.53%；金條及金幣282.721噸，同比增長(cháng)27.14%；工業(yè)及其他用金58.973噸，同比下降2.78%。

　　邁入2025年，在黃金供應方面，隨著(zhù)由地勘單位、科研院所、高等院校、礦山企業(yè)共同組建的新一輪金礦找礦突破戰略聯(lián)盟于2024年8月在山東濟南成立，金礦資源勘探開(kāi)發(fā)和增儲上產(chǎn)有望得到進(jìn)一步推動(dòng)。

　　同時(shí)，上游黃金礦企正著(zhù)力探索更高質(zhì)量發(fā)展路徑。以龍頭企業(yè)紫金礦業(yè)為例，其于2024年5月進(jìn)一步細化公司未來(lái)五年主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量規劃指標，并提出力爭將2030年主要經(jīng)濟指標提前2年（至2028年）實(shí)現，其中包括主要經(jīng)濟指標和銅、金礦產(chǎn)品產(chǎn)量進(jìn)入全球前三至前五位。

　　如何看待2025年中國市場(chǎng)的黃金需求？世界黃金協(xié)會(huì )認為，2025年中國市場(chǎng)黃金需求關(guān)鍵領(lǐng)域的波動(dòng)將有所降低。具體而言，宏觀(guān)層面，中國經(jīng)濟仍有一定韌性，經(jīng)濟增長(cháng)是金飾消費和金條金幣投資的根本驅動(dòng)因素；2025年中國市場(chǎng)金飾需求的下滑幅度或收窄；2025年中國市場(chǎng)的金條、金幣等黃金投資需求將保持穩定；2025年黃金ETF有望繼續吸引投資機構關(guān)注。

　　面向未來(lái)，產(chǎn)業(yè)下游黃金珠寶零售企業(yè)亦選擇采取優(yōu)化門(mén)店網(wǎng)絡(luò )、產(chǎn)品創(chuàng )新、開(kāi)拓市場(chǎng)渠道等策略應變。周大福珠寶集團發(fā)言人向記者表示，公司將持續專(zhuān)注改善盈利質(zhì)量，提升顧客體驗，致力維持市場(chǎng)領(lǐng)導地位，如積極推動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng )新以適應市場(chǎng)變化、優(yōu)化零售網(wǎng)絡(luò )的整體財務(wù)健康狀況、優(yōu)化產(chǎn)能效益、強化人才培育和銷(xiāo)售運營(yíng)等能力，以此加強競爭力，為未來(lái)的可持續增長(cháng)奠定基礎。

　　同時(shí)，周大福珠寶在2024至2025財年中期報告中還透露，將積極尋找新機遇，把目光投放在旅游零售以及如東南亞等零售需求殷切的海外市場(chǎng)。

　　六福珠寶所屬六福集團也在2024至2025財年中期報告中表示，內地市場(chǎng)（包括自營(yíng)店及品牌店）及香港市場(chǎng)的同店銷(xiāo)售跌幅自2024年9月起開(kāi)始收窄，對于中長(cháng)期業(yè)務(wù)前景持審慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度，未來(lái)仍將擴展內地市場(chǎng)，并提及看好海外市場(chǎng)的龐大發(fā)展潛力。其表示，將投放更多資源積極拓展海外市場(chǎng)，并計劃于該財年內在海外市場(chǎng)凈增長(cháng)約15間店鋪。

　　仍有創(chuàng )新高可能

　　2025年金價(jià)還會(huì )再創(chuàng )新高嗎？專(zhuān)家認為，2025年黃金價(jià)格仍存在新高可能，中短期來(lái)看，避險需求將是影響金價(jià)運行的主要邏輯；中長(cháng)期而言，黃金價(jià)格運行方向的判斷還需回到美聯(lián)儲的貨幣政策周期、全球經(jīng)濟基本面以及“去美元化”的底層邏輯等。

　　世界黃金協(xié)會(huì )表示，根據市場(chǎng)對GDP、收益率和通脹等關(guān)鍵宏觀(guān)變量的普遍共識，預計2025年黃金價(jià)格走勢積極但更為溫和。推動(dòng)黃金價(jià)格增長(cháng)的因素可能包括各國央行需求強于預期，或金融環(huán)境迅速惡化導致避險資金流入，而美聯(lián)儲貨幣政策若逆轉導致利率上升，可能會(huì )對黃金價(jià)格造成挑戰。此外，中國市場(chǎng)需求至關(guān)重要：金飾消費下降幅度或收窄。同時(shí)，投資需求對黃金將繼續提供支撐，但該需求將受到貿易、刺激政策及風(fēng)險感知的直接（和間接）影響。

　　劉雨萱提醒，市場(chǎng)存在美聯(lián)儲于2025年中結束降息進(jìn)程的預期，2025年最大風(fēng)險來(lái)自美元走強。她預計，2025年上半年，黃金價(jià)格走勢料將偏強，下半年則可能偏弱于風(fēng)險資產(chǎn)，震蕩區間或為2540美元/盎司至2950美元/盎司。

　　中信建投分析師王彥青認為，從長(cháng)線(xiàn)來(lái)看，“百年未有之大變局”正在持續演進(jìn)，美國政府債務(wù)負擔高企、地緣政治風(fēng)險加大、“逆全球化”帶來(lái)的通脹風(fēng)險，均有望繼續支撐黃金價(jià)格再上臺階。當前仍處于黃金第三次大牛市的初期，黃金長(cháng)牛行情有望繼續演繹。

　　“考慮到進(jìn)一步降息和美元走軟的前景，（2025年）金價(jià)有望上漲至2950美元?！钡聡F金屬服務(wù)商賀利氏貴金屬交易負責人亨里克·馬克思（Henrik Marx）預測。

　　賀利氏發(fā)布的《2025年貴金屬預測報告》稱(chēng)，在2024年推動(dòng)金價(jià)屢創(chuàng )新高的趨勢很可能延續至2025年。具體而言，全球各主要央行預計將繼續購買(mǎi)黃金（不過(guò)購買(mǎi)量將小于2024年），ETF投資者于2024年下半年重新回到黃金市場(chǎng)，中國市場(chǎng)和印度市場(chǎng)或許會(huì )為2025年的黃金需求奠定基礎。同時(shí)，地緣政治風(fēng)險依然存在，黃金歷來(lái)被視為動(dòng)蕩時(shí)期的避險資產(chǎn)。賀利氏預測，2025年黃金價(jià)格將維持在2450美元/盎司至2950美元/盎司之間。