評論丨非銀機構需用好用實(shí)互換便利工具

　　邢?萌

　　日前，中國證監會(huì )宣布擴大證券、基金、保險公司互換便利（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“互換便利”）參與機構范圍，在首批20家參與機構基礎上，根據分類(lèi)評價(jià)、合規風(fēng)控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。每批次操作時(shí)，根據意向參與規模篩選出20家左右的機構參與中國人民銀行招標操作。

　　作為我國首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具，互換便利于2024年10月份由中國人民銀行創(chuàng )設，一經(jīng)推出便引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。目前，首批互換便利操作已全部落地；第二次互換便利操作也于2025年1月2日完成招標。

　　隨著(zhù)互換便利參與機構范圍擴容，連日來(lái)已有多家券商獲批參與互換便利業(yè)務(wù)，互換便利參與機構的名單也將越來(lái)越長(cháng)。對于非銀行金融機構（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“非銀機構”）而言，用好用實(shí)互換便利工具能夠提升自身資金獲取能力、提高資本市場(chǎng)流動(dòng)性、增強服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)質(zhì)效，意義重大。

　　首先，對于非銀機構自身來(lái)說(shuō)，開(kāi)展互換便利業(yè)務(wù)，能夠通過(guò)“以券換券”的形式置換手中的債券等低流動(dòng)性資產(chǎn)為國債等高流動(dòng)性資產(chǎn)，進(jìn)而通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押等方式獲取資金，這有力增強了機構的資金獲取能力，有助于改善資產(chǎn)質(zhì)量，緩解短期資金壓力。同時(shí)，非銀機構通過(guò)互換便利這一工具獲取的資金成本較低，降低了融資成本，這也為其利用這筆資金再投資打開(kāi)了更大空間。

　　其次，在資本市場(chǎng)方面，非銀機構通過(guò)互換便利工具獲取的資金只能投向資本市場(chǎng)，用于股票、股票ETF的投資和做市。一方面，這直接為資本市場(chǎng)提供規模大、確定性強的增量資金，有助于改善市場(chǎng)流動(dòng)性，活躍交投情緒，提振投資者信心，吸引更多中長(cháng)期資金入市；另一方面，這也為非銀機構提供流動(dòng)性“兜底”，保障其能夠在股市震蕩時(shí)進(jìn)行合理有效投資，發(fā)揮出市場(chǎng)“穩定器”的作用，促進(jìn)市場(chǎng)穩定運行。

　　最后，在實(shí)體經(jīng)濟方面，非銀機構用好用實(shí)互換便利工具，能夠為實(shí)體經(jīng)濟提供直接的資金支持，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，服務(wù)國家重大戰略，壯大新興產(chǎn)業(yè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　更為重要的是，放眼全球市場(chǎng)，在嚴峻復雜的國際形勢下，互換便利工具無(wú)疑為我國資本市場(chǎng)提供了強有力的資金保障，使我國資本市場(chǎng)可以更好地應對全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)和風(fēng)險，提高內在穩定性。這就更需要非銀機構用好用實(shí)這一工具，充分發(fā)揮出這一創(chuàng )新舉措對于我國資本市場(chǎng)的重要支撐作用。

　　進(jìn)一步來(lái)看，非銀機構用好用實(shí)互換便利工具需要做好規模安排、風(fēng)險管控、資金管理等三方面工作：其一，符合條件的非銀機構需要精準評估自身資產(chǎn)情況，根據實(shí)際情況確定互換的資產(chǎn)組合和參與規模，要與自身戰略方向、資金需求、業(yè)務(wù)發(fā)展等相匹配；其二，非銀機構需要做好合規風(fēng)控管理，重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、操作風(fēng)險等，確保資金安全高效運行；其三，非銀機構需要發(fā)揮好專(zhuān)業(yè)投資者優(yōu)勢，在滿(mǎn)足自身流動(dòng)性需求的基礎上，加大對股票市場(chǎng)投資力度，挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增強投資回報。

　　可以預期的是，隨著(zhù)更多非銀機構用好用實(shí)互換便利工具，這一創(chuàng )新貨幣政策工具對于資本市場(chǎng)的支持作用將進(jìn)一步發(fā)揮，為資本市場(chǎng)發(fā)展提供長(cháng)期穩定的資金來(lái)源，推動(dòng)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。