吳衛星：居民家庭視角的普惠金融發(fā)展

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專(zhuān)題：2024銀行家金融創(chuàng )新論壇

　　2024銀行家金融創(chuàng )新論壇暨銀行家金融創(chuàng )新成果發(fā)布會(huì )于11月23日在北京召開(kāi)，本次論壇以“金融創(chuàng )新與新質(zhì)生產(chǎn)力”為主題。首都經(jīng)濟貿易大學(xué)校長(cháng)吳衛星出席并發(fā)表主題演講，以下為他在本次論壇發(fā)表的重要觀(guān)點(diǎn)。

　　先從國家對居民家庭財富積累的相關(guān)政策說(shuō)起，不管是黨的二十大還是黨的二十屆三中全會(huì )都強調要增加居民家庭的“財產(chǎn)性收入”。黨的二十大報告特別提到要“完善按要素分配政策制度”，這蘊含著(zhù)要素價(jià)格需要進(jìn)一步優(yōu)化；黨的二十屆三中全會(huì )通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現代化的決定》強調要“形成有效增加低收入群體收入、穩步擴大中等收入群體規模、合理調節過(guò)高收入的制度體系”。如何達成這些政策目標？發(fā)展普惠金融是重要的措施之一。

　　從國內外的實(shí)踐來(lái)看，金融系統是否能夠達到這些目標呢？總體而言，經(jīng)濟學(xué)界既有對金融系統的批評，也有對其的正面評價(jià)。金融資源分配不平衡往往被認為是造成財富不平等的重要因素，但與此同時(shí)，普惠金融也被認為是解決不平等問(wèn)題的重要措施之一。

　　對于居民家庭來(lái)說(shuō)，理想的普惠金融系統必須具備如下三個(gè)特征。

　　理想的普惠金融系統首先要關(guān)注的一個(gè)特征是金融服務(wù)的可得性問(wèn)題。中國金融系統在很多方面走在全球的前列，至少在金融可得性這一個(gè)指標上，我國相對領(lǐng)先于全球其他國家。此外，我國的人均銀行賬戶(hù)數目、個(gè)人金融服務(wù)可得性以及支付便捷性等多個(gè)指標都位于世界的前列。金融服務(wù)不可得是金融系統最大的不公正，在這一重要方面我國金融系統走在世界前列。

　　理想的普惠金融系統關(guān)注的第二個(gè)特征是足夠的透明度。透明度一般是指金融服務(wù)、金融產(chǎn)品的所有信息是否能夠充分平等地對所有人公開(kāi)，讓所有市場(chǎng)參與者都能夠看到所有契約條款。但還不能僅止步于此，透明度其實(shí)應該有兩層含義：第一層含義是信息足夠公開(kāi)，讓客戶(hù)知道真正的核心條款。但在實(shí)踐中，比如甚至保險行業(yè)的專(zhuān)業(yè)人士在購買(mǎi)保險時(shí)也經(jīng)常不能仔細閱讀保險合約的每一個(gè)條款，往往僅閱讀合約的主要條款，沒(méi)有注意其他次要條款。這一現象其實(shí)對金融服務(wù)后續管理和持續服務(wù)帶來(lái)了很多挑戰，盡管實(shí)際上是金融服務(wù)提供者公開(kāi)了所有條款但還是讓客戶(hù)感覺(jué)和金融機構之間存在不透明。所以透明度的第二層含義是在金融服務(wù)過(guò)程中，金融消費者能夠充分理解所有關(guān)鍵條款?，F實(shí)中，金融合約條款往往十分復雜，金融系統很難達到透明度兩層含義所希望達到的目標，顯然要達到理想透明度還是有很長(cháng)的路要走。

　　理想的普惠金融系統的第三個(gè)特征是公正性。普惠金融領(lǐng)域的公正并不僅僅是意味著(zhù)，金融服務(wù)雙方在沒(méi)有受他人影響的條件下達成了一個(gè)雙方同意的協(xié)議，而是進(jìn)一步要求金融服務(wù)要平等互利，特別是要有利于金融消費者財務(wù)目標的達成。假設金融消費者希望得到風(fēng)險管理產(chǎn)品或服務(wù)管理自己投資組合的金融風(fēng)險，金融機構是不是真的以合適成本給金融消費者提供合適金融產(chǎn)品？這一服務(wù)能否達到金融消費者的財務(wù)管理目標？這是很多居民家庭非常關(guān)注的問(wèn)題。

　　總體來(lái)說(shuō)，要完全達到這些要求是非常困難的。在推進(jìn)普惠金融的實(shí)踐中，金融機構往往面臨著(zhù)收入與成本、收益與風(fēng)險不匹配的問(wèn)題。例如，金融機構如果為大型企業(yè)服務(wù)，往往單筆金額比較高，利潤也較高，銀行投入大量成本做前期調研以及信息收集與處理是值得的，但為居民家庭提供金融服務(wù)就并非如此。然而，從社會(huì )發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，我們希望金融體系能給更多的人提供更為滿(mǎn)意的服務(wù)，金融科技可能會(huì )一定程度上緩解這一困境。在目前金融系統的發(fā)展情況下，仍有不少居民家庭在進(jìn)行投融資活動(dòng)時(shí)往往感到無(wú)所適從，盡管存在大量金融機構，但他們還是不知道缺錢(qián)時(shí)找誰(shuí)去借，有錢(qián)時(shí)也感覺(jué)缺合適投資的產(chǎn)品。

　　我國金融科技的快速發(fā)展已使得金融服務(wù)的成本變得更低，同時(shí)也更加便捷，但也可能會(huì )帶來(lái)很多的風(fēng)險。其中一個(gè)風(fēng)險是一些金融服務(wù)提供者可能利用金融科技把客戶(hù)進(jìn)行分層，會(huì )把一些客戶(hù)擋在門(mén)外，另外也可能會(huì )有價(jià)格歧視等相關(guān)的一些問(wèn)題。居民家庭的這些問(wèn)題不僅僅是低收入人群的問(wèn)題，實(shí)際上高收入群體也會(huì )面臨這個(gè)問(wèn)題。低收入群體可能在金融決策方面的錯誤更多，但因其總體財富較少，所以總損失也會(huì )少一些。高收入群體在金融決策方面的錯誤可能更少，但由于他財富總量比較高，所以也會(huì )造成很多損失。這表明不同的人群面臨不同的挑戰。

　　從中國人民銀行的中國金融穩定報告和中國社科院國家金融實(shí)驗室的數據來(lái)看，近年來(lái)我國居民家庭收入大幅提高的同時(shí)，杠桿率比較適中，但是增長(cháng)速度非?？?。從國際比較來(lái)看，我國居民家庭杠桿率現在總體水平接近發(fā)達國家平均水平?？傮w來(lái)說(shuō)，我國居民家庭債務(wù)水平是可持續的，但是怎么保持其穩健性，是未來(lái)金融系統面臨的挑戰。相對來(lái)說(shuō)，過(guò)去商業(yè)銀行給居民家庭發(fā)放的貸款是一類(lèi)優(yōu)質(zhì)貸款，因為我們居民家庭總體來(lái)說(shuō)杠桿率不高。但是隨著(zhù)杠桿率逐步提高，金融機構就要去思考更為精準地根據客戶(hù)的信用狀況發(fā)放適當額度的貸款，要花更多的功夫去對不同客戶(hù)信用狀況進(jìn)行前瞻性分析，要從為客戶(hù)財務(wù)狀況長(cháng)期健康服務(wù)視角來(lái)為客戶(hù)提供金融服務(wù)。

　　2008年的次貸危機的根源很大程度上是美國金融機構過(guò)多貸款給了信用評分比較低的居民家庭，然后再用證券化手段來(lái)將風(fēng)險轉移，轉移過(guò)程中風(fēng)險在金融系統不斷放大，最終演變?yōu)槿蚪鹑谖C。我國的金融系統，特別是為居民家庭提供的金融服務(wù)目前是一個(gè)健康的狀態(tài)，但未來(lái)可能需要金融行業(yè)要更為精準地把控風(fēng)險，既把控住金融機構微觀(guān)風(fēng)險，也要把控住整個(gè)金融系統的系統性風(fēng)險，這在未來(lái)可能變得越來(lái)越重要。

　　我國居民家庭債務(wù)的宏觀(guān)狀況和微觀(guān)特征當前都還比較健康，但值得注意的是，向年輕人群貸款的比例逐步走高，貸款比較集中于房地產(chǎn)貸款。年輕人負債過(guò)度可能會(huì )產(chǎn)生一些負面影響。首先，年輕人一旦貸款違約可能對其長(cháng)期成長(cháng)和發(fā)展造成重要影響；第二，年輕人大量違約會(huì )對金融系統穩定性造成影響；第三，年輕人貸款往往是得到了上一代人的資助，會(huì )對老年人資產(chǎn)負債狀況產(chǎn)生復雜影響，進(jìn)而對金融系統健康和經(jīng)濟發(fā)展都有非常重要影響。另外，研究也發(fā)現，越是富裕的家庭往往用財務(wù)杠桿的效率越好，越是不富裕的人用財務(wù)杠桿的效率越差一點(diǎn)，金融系統不糾正類(lèi)似現象就可能會(huì )讓社會(huì )分層現象愈演愈烈。

　　金融決策不當造成的負面效果不僅僅是一小部分人受損，大量人群金融決策不當也有宏觀(guān)影響。首先，大量人群金融決策不當可能讓社會(huì )財富差距變大，這是重要的社會(huì )風(fēng)險；其次，一些金融機構可能利用居民家庭金融決策能力不足來(lái)獲取不當利益。如果一些金融機構利用引誘客戶(hù)犯錯來(lái)獲取超額利益，對金融系統是一個(gè)傷害，可能讓金融系統失去人們信任。

　　居民家庭往往也存在金融素養不足的問(wèn)題。很多居民家庭對一些金融產(chǎn)品不了解，對相關(guān)金融服務(wù)也不完全清楚，但是主動(dòng)或者被動(dòng)去接受不熟悉的金融服務(wù)或投資不熟悉的金融產(chǎn)品。哈佛大學(xué)教授坎貝爾在美國做了一個(gè)調查，他發(fā)現很多人其實(shí)回答不了一些最為基本的金融問(wèn)題，但是當問(wèn)這些人自己金融素養如何時(shí)，這些人中相當一部分人認為自己金融素養比平均水準高。這樣的例子表明很多人對自身也不是很了解。一些研究發(fā)現在基金網(wǎng)站和在銀行購買(mǎi)的基金產(chǎn)品的收益率有顯著(zhù)差異，但是很多客戶(hù)忽視這些差異，這些研究表明有一些客戶(hù)不知道營(yíng)銷(xiāo)成本相關(guān)因素對金融市場(chǎng)的影響。

　　從理論角度分析，金融咨詢(xún)應該可以解決部分問(wèn)題。但往往是金融素養高的人愿意去尋求專(zhuān)業(yè)人士的建議，金融素養低的人不愿意咨詢(xún)。同時(shí)，研究發(fā)現，在悲觀(guān)的時(shí)候，客戶(hù)往往不愿意接受專(zhuān)業(yè)人士的意見(jiàn)，只有對未來(lái)比較樂(lè )觀(guān)的時(shí)候金融咨詢(xún)可能才起到較好作用。所以，金融咨詢(xún)要發(fā)揮作用仍面臨很多約束。金融教育很重要，但金融教育是個(gè)長(cháng)期任務(wù)。研究結果表明，如果居民家庭愿意投資金錢(qián)接受金融教育，會(huì )顯著(zhù)改善其投資效率，但其產(chǎn)生效果往往需要較長(cháng)時(shí)間。

　　金融市場(chǎng)會(huì )對居民家庭財富分布結構造成重要影響。在財富分配過(guò)程中，居民家庭的金融投資到底會(huì )使得誰(shuí)的份額變得更大、誰(shuí)的份額變得更小呢？研究發(fā)現，如果居民家庭都按照各自目前的投資方式投資的話(huà)，往往只有最富有的20%的人份額變大，而剩下的人的份額卻不一定能夠增加。金融市場(chǎng)應該加強設計來(lái)幫助這一些相對來(lái)說(shuō)不是那么富裕的人，讓他們在分配過(guò)程中得到應有的份額。

　　金融市場(chǎng)未來(lái)可做的事情有很多，例如，可以制定一個(gè)針對金融產(chǎn)品設計的更為明晰的標準，不能讓一些產(chǎn)品做得過(guò)于復雜，讓投資者不能理解。同時(shí)，是否應有一些強制性規定排除一些產(chǎn)品呢？例如，某些產(chǎn)品只有在每個(gè)參與者都恰當使用時(shí)才對大家有利，但一旦用錯卻可能給很多人帶來(lái)巨大損失，允許具有這樣特殊的風(fēng)險收益結構的產(chǎn)品在市場(chǎng)上向大量人群推廣是否妥當呢？另外，更好的信息披露、更多的信息基礎設施建設，以及推動(dòng)投資者教育等都是未來(lái)應該要進(jìn)一步努力做到的事情。