華燦光電蹭上AI眼鏡暴漲141%，京東方“斬獲”18億浮盈

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　　2023年京東方花費近21億元取得LED芯片企業(yè)華燦光電的控股權?，F如今，伴隨著(zhù)華燦光電持續上漲，這家面板巨頭企業(yè)持有該公司的股票市值已超38億元，浮盈約18億元。

　　近期大漲的華燦光電令其“東家”京東方收獲了約18億元的浮盈。

　　1月3日，華燦光電上漲12.62%，近12個(gè)交易日累計漲幅近70%，股價(jià)持續刷新階段新高。

　　作為L(cháng)ED芯片供應商，華燦光電能夠如此活躍的背后離不開(kāi)AI眼鏡概念的加持。據了解，近期A(yíng)I眼鏡新品持續推出，而各界也紛紛對這一新事物超高預期，更有觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)其即將實(shí)現“由0到1”的產(chǎn)業(yè)“破局”。

　　另一邊，華燦光電暴漲也“喂飽”了一眾股東。比如，2023年成為控股股東的京東方，彼時(shí)其以20.84億元成為華燦光電“新主”，而隨著(zhù)后者的暴漲，目前京東方持有公司股份市值約38.17億元，浮盈約18億元。

　　進(jìn)一步剖析京東方入股華燦光電背后發(fā)現，除了純投資屬性外，這家面板巨頭企業(yè)實(shí)則也在布局著(zhù)轉型。近年來(lái)，MLED發(fā)展勢頭迅猛，而華燦光電正處MLED上游。

　　浮盈18億的京東方

　　1月3日，華燦光電繼續走強，收漲12.62%，收盤(pán)價(jià)為10.26元/股，股價(jià)也刷新自2022年2月以來(lái)的新高。拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，自2024年9月1日至今，華燦光電股價(jià)漲幅超過(guò)141%。

　　消息面上，作為AI應用端落地的重要一環(huán)，近期火熱的AI眼鏡可謂是“助燃”了華燦光電。

　　據悉，當前AI眼鏡產(chǎn)品正進(jìn)入密集發(fā)布期。2024年12月19日晚，閃極科技麾下“閃極AI拍拍鏡”問(wèn)世，這也是國內首款量產(chǎn)AI拍攝眼鏡；三星預計在2025年1月發(fā)布搭載谷歌Gemini大模型的AR眼鏡；雷鳥(niǎo)將在2025年一季度發(fā)布AI眼鏡“V3”；小米AI眼鏡預計2025年二季度發(fā)布；Gyges Labs也預告會(huì )推出AI+AR眼鏡……

　　而各路機構也紛紛對AI眼鏡持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。2024年12月24日，中泰證券發(fā)布研報稱(chēng)，AI智能眼鏡具備信息獲取和交互的便捷性，相比于手機、電腦等傳統電子終端，能夠解放用戶(hù)雙手，是未來(lái)發(fā)展AI應用的高潛力載體；申萬(wàn)宏源也指出，智能眼鏡是AI+終端落地的最佳方向之一。

　　根據XR產(chǎn)業(yè)研究機構WellsennXR預測，2025年全球AI眼鏡出貨量或達400萬(wàn)支，2030年有望達8000萬(wàn)支。

　　資料顯示，AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈包括顯示、光學(xué)、結構件、電池、交互等多個(gè)細分。華燦光電則為L(cháng)ED芯片供應商，隸屬其中的顯示方向。

　　12月19日，在與中信證券等多家投資機構的調研活動(dòng)中，華燦光電也明確表示，公司AI眼鏡客戶(hù)涵蓋創(chuàng )業(yè)公司、消費電子企業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)公司，目前已進(jìn)入研發(fā)試樣及方案驗證階段。

　　股價(jià)一路暴漲之下，也讓此前入主的京東方享盡了股權增值盛宴。

　　目前，京東方合計持有華燦光電3.72億股，占總股本比例為23.01%，是公司控股股東。依照1月3日收盤(pán)價(jià)計算，其持股市值達38.17億元。

　　回溯過(guò)往，2023年8月10日，華燦光電發(fā)布公告稱(chēng)，京東方以20.84億元認購公司所發(fā)行的3.72億股股份；交易完成后，京東方持有公司23.01%股份并控制26.53%表決權，成為公司控股股東，公司實(shí)控人則由珠海國資委變更為北京電控。

　　按此計算，京東方通過(guò)華燦光電已實(shí)現約18億元浮盈。

　　面板巨頭的盤(pán)算

　　縱觀(guān)面板行業(yè)，長(cháng)期以來(lái)業(yè)內主要技術(shù)路線(xiàn)為L(cháng)CD（液晶顯示）。京東方2023年年報顯示，其LCD整體及五大主流領(lǐng)域產(chǎn)品出貨量、出貨面積居全球第一，可見(jiàn)，公司的最主要著(zhù)力點(diǎn)也正在此。

　　不過(guò)，面板行業(yè)的進(jìn)步較快。伴隨著(zhù)技術(shù)成熟及成本下降，各項性能均出色的OLED技術(shù)開(kāi)始嶄露頭角，很快與LCD一同位居面板主流顯示技術(shù)之列，并在中高端手機領(lǐng)域對LCD技術(shù)進(jìn)行了替代。

　　近些年，憑借著(zhù)更優(yōu)質(zhì)的自然顯示效果，作為L(cháng)CD技術(shù)創(chuàng )新的Mini/Micro LED（MLED）技術(shù)也開(kāi)始起勢。以下游需求端作為驗證，MiniLED電視自2020年規?；?，出貨量已從當年150萬(wàn)臺提升到2023年的400萬(wàn)臺，而在此期間，全球彩電出貨量其實(shí)并無(wú)顯著(zhù)增加。

　　OLED、MLED已成為新趨勢，所以在顧及LCD“基本盤(pán)”的同時(shí)，京東方的發(fā)展重心亦向前述兩大新領(lǐng)域傾斜。而“拿下”華燦光電，可視作京東方在MLED上游的LED外延片及芯片處“落子”，是一種典型的完善產(chǎn)業(yè)鏈布局行為。

　　事實(shí)上，京東方對于MLED的布局亦不止華燦光電一處。

　　在MLED關(guān)鍵設備層面，京東方與美國MLED巨量轉移設備廠(chǎng)商Rohinni合資成立BOE Pixey，向Rohinni采購固晶設備；放眼國內，京東方在固晶設備層面也有廠(chǎng)商布局，如新益昌、聯(lián)得裝備等。而在MLDE封裝及終端層面，京東方擁有子公司晶芯科技。

　　此外，京東方對MLED亦有擴產(chǎn)。2022年10月31日，公司發(fā)布公告，下屬控股子公司創(chuàng )元科技擬投資建設應用LTPO技術(shù)的第6代新型半導體顯示器件生產(chǎn)線(xiàn)項目，主要產(chǎn)品包含MiniLED直顯背板等高端顯示產(chǎn)品。

　　據悉，該項目總投資290億元，京東方負責籌集115億元。2024年12月26日，項目A標段已通過(guò)竣工驗收，2025年有望量產(chǎn)。

　　再著(zhù)眼MLED成果可以看到，京東方Mini LED技術(shù)已經(jīng)在紅旗車(chē)型上量產(chǎn)應用，公司還將供貨明基首款玻璃基主動(dòng)式Mini LED游戲顯示器。

　　不過(guò)，雖然相關(guān)進(jìn)展如火如荼，但MLED對京東方的貢獻依然偏小。

　　2022年、2023年，京東方通過(guò)MLED業(yè)務(wù)分別取得營(yíng)收16億元、29.02億元，而營(yíng)業(yè)成本高達則達17.1億元、32.26億元。

　　京東方2024年中報顯示，MLED業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收40.33億元，占營(yíng)收比重為4.32%，較上年同期提升約2個(gè)百分點(diǎn)，同比增速為115.95%。同期，作為公司第一大細分的顯示器件業(yè)務(wù)取得營(yíng)收780.1億元，占營(yíng)收比例超過(guò)八成。

　　華燦光電何時(shí)扭虧？

　　有了京東方作為“靠山”，華燦光電的未來(lái)似乎更有了底氣。不過(guò)從經(jīng)營(yíng)層面上看，公司的業(yè)績(jì)依然不佳。

　　2023年，華燦光電實(shí)現營(yíng)收29.03億元，同比增長(cháng)23.28%，扣非凈利潤為-9.317億元，同比下滑126.21%。2024年前三季度，華燦光電營(yíng)收同比增長(cháng)48.73%至29.53億元，扣非凈利潤實(shí)現-4.364億元，同比增長(cháng)31.18%。

　　剖析華燦光電業(yè)績(jì)背后，可以發(fā)現其產(chǎn)品似乎呈現“銷(xiāo)售量大但收入有限”態(tài)勢。

　　以2023年為例，當年度公司LED芯片銷(xiāo)售2140萬(wàn)片，同比大幅上升110.66%，銷(xiāo)售毛利率為-12.59%，同比減少26.68個(gè)百分點(diǎn)；公司LED襯底片賣(mài)出3037萬(wàn)片，同比增加2.93%，銷(xiāo)售毛利率為-32.87%，同比減少29.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　再來(lái)看2024年上半年，公司LED芯片銷(xiāo)售量同比增長(cháng)81.89%，銷(xiāo)售收入同比上升46.64%；公司LED襯底片銷(xiāo)售量同比增長(cháng)52.82%，而銷(xiāo)售收入同比上升44.3%。

　　對此，華燦光電的回復是，LED行業(yè)終端市場(chǎng)需求疲弱使得整體庫存去化緩慢，新玩家入局后競爭加劇，市場(chǎng)價(jià)格承壓；公司施行“滿(mǎn)銷(xiāo)促滿(mǎn)產(chǎn)”策略，導致各季度產(chǎn)量及出貨量有明顯提升。

　　另?yè)A燦光電2023年年報提及，2023年全球LED芯片總產(chǎn)值約23億美金，同比下降16%，而各LED廠(chǎng)商也紛紛加速Mini LED、高光效、車(chē)用等高端出貨。

　　綜合而言，供應充沛導致LED芯片價(jià)格持續承壓，是華燦光電持續虧損的主要原因之一。往后看，在老舊LED燈二次更換、 Mini LED背光電視、車(chē)載、AR/VR/MR等因素刺激下，下游需求側放量是未來(lái)趨勢，故需求層面有望向好。需要注意的是，需求層面向好之際，LED芯片的產(chǎn)能供給可能也不會(huì )有減少。

　　因此，華燦光電因產(chǎn)品價(jià)格所形成的業(yè)績(jì)痛點(diǎn)能否解決，或仍需驗證。

　　據天風(fēng)證券研報，中國LED外延芯片市場(chǎng)第一梯隊為Soft-Epi、IQE、plc Lumentum等外企，第二梯隊則為三安光電、華燦光電、兆馳股份、乾照光電等國內廠(chǎng)商。TrendForce統計顯示，2021年國內LED芯片市占率第一的企業(yè)為三安光電，份額達31.7%，而華燦光電以14.3%位居第二。

　　對于華燦光電而言，當下公司依然可以借助京東方有一番作為。特別是在虧損的同時(shí)，能否進(jìn)一步開(kāi)拓客戶(hù)進(jìn)一步提升市占率，是潛在看點(diǎn)之一。