前海開(kāi)源楊德龍：預測2025年將繼續降息，存款利率會(huì )降到1%以下

專(zhuān)題：2025中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇年會(huì )

　　1月4-5日，“2025中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇年會(huì )”在上海舉行，主題為“千帆過(guò)盡 萬(wàn)木春發(fā)”。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍出席并演講。

　　楊德龍在演講中談到了2025年十大預言，“希望2025年十大預言能夠再次得到市場(chǎng)的驗證，能夠給大家的投資帶來(lái)參考?！?/p>

　　第一，海外市場(chǎng)。

　　他認為，歐美經(jīng)濟增速會(huì )放緩，美聯(lián)儲會(huì )延續降息周期，新的一年降息3-4次左右，大概還會(huì )再降100個(gè)基點(diǎn)，美國基準利率降到3%左右?！懊涝笖底邉莘浅妱?，使得美元出現了一波貶值，2025年全年來(lái)看，隨著(zhù)美元降息，以及特朗普上任特朗普交易結束，預計美元指數會(huì )逐步回落，會(huì )推動(dòng)人民幣出現一定的升值?！?/p>

　　與很多人觀(guān)點(diǎn)分歧比較大的是，他認為2025年美股見(jiàn)頂風(fēng)險會(huì )加大，巴菲特在過(guò)去五次大幅減持美股，之后半年之內美股都出現了見(jiàn)頂回落，這一次也不例外。從伯克希爾哈撒韋公布的三季報來(lái)看，巴菲特已經(jīng)降美股的倉位降了一半左右，從原來(lái)最高八成倉位降到了四成，賬上的現金高達3500億美元，巴菲特是一個(gè)謹慎的投資者，他掛在嘴邊的一句話(huà)就是：在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候我貪婪。巴菲特已經(jīng)是在全球投資者追逐美股的時(shí)候，大幅減倉美股，這應該是一個(gè)重要的信號。

　　楊德龍預測到，從美國科技股的估值來(lái)看已經(jīng)創(chuàng )歷史新高，估值上已經(jīng)有了一定的泡沫化，所以在2025年一旦有一些重大的利空因素，有可能會(huì )導致美股牛市出現終結。

　　第二，國內。

　　他指出，我國更多穩增長(cháng)政策陸續出臺，主要數據明顯改善，2025年全年GDP目標還會(huì )定在5%左右。中央經(jīng)濟工作會(huì )議將提振消費放在第一重要任務(wù)，將發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力放在第二位，這也強調發(fā)展科技創(chuàng )新，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的同時(shí)要穩住傳統消費?！皞鹘y產(chǎn)業(yè)穩住了，創(chuàng )造更多的就業(yè)機會(huì )，創(chuàng )造更多的GDP，這樣才能讓企業(yè)有更多的資金去進(jìn)行科技創(chuàng )新?！?/p>

　　第三，居民儲蓄向資本市場(chǎng)轉移，為A股帶來(lái)源源不斷增量資金。

　　楊德龍表示，這輪行情已經(jīng)啟動(dòng)，趨勢已經(jīng)翻轉，開(kāi)局良好。過(guò)去4年我國居民儲蓄增加60萬(wàn)億，主要的原因是大家對未來(lái)的信心不足，這些資金一直在等機會(huì )轉出來(lái)。

　　據他預測，2025年還會(huì )繼續降息，特別是存款利率會(huì )降到1%以下。

　　“以前居民儲蓄轉移的方向主要是樓市，但是現在房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)了拐點(diǎn)，投資風(fēng)險加大，國家對于房地產(chǎn)市場(chǎng)調控目標是止跌回穩，并不指望房?jì)r(jià)有新的上漲的周期，這樣居民儲蓄轉移的方向將是轉向資本市場(chǎng)，這是未來(lái)十年甚至二十年的大趨勢?！?/p>

　　第四，針對房地產(chǎn)市場(chǎng)現在提出要加大支持力度，實(shí)現房地產(chǎn)市場(chǎng)整體的止跌回穩。

　　楊德龍提到，在2025年，房地產(chǎn)這些銷(xiāo)售方面的限購會(huì )陸續取消，國家要出現一些實(shí)質(zhì)性政策支持房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，穩房地產(chǎn)意義重大，對很多行業(yè)來(lái)說(shuō)救房地產(chǎn)就是救自己，所以在2025年房地產(chǎn)方面的政策還會(huì )進(jìn)一步加碼。

　　第五，貨幣政策進(jìn)一步寬松，通過(guò)降息、降準等多種方式支持我國經(jīng)濟復蘇。

　　央行行長(cháng)潘功勝已經(jīng)多次表示，將會(huì )采取支持性的貨幣政策，擇機降息降準，這應該是2025年的主基調。而且和國際大行相比我國確實(shí)存在巨大的下降空間，可以釋放出更多的資金支持經(jīng)濟復蘇。

　　第六，光靠貨幣政策發(fā)力不夠，需要財政政策配合發(fā)力，甚至財政政策會(huì )更加關(guān)鍵。

　　在財政政策方面，目前出臺的10萬(wàn)億化債計劃，主要為了給地方政府還本付息的壓力，讓地方政府騰出更多的資金改善民生。但是楊德龍指出，真正要拉動(dòng)消費，提高投資效益，拉動(dòng)內需，還需要通過(guò)中央舉債，通過(guò)發(fā)行更多的國債直接拉動(dòng)投資、帶動(dòng)消費。

　　他提到，財政部部長(cháng)曾表示，中央具有較大的舉債空間，赤字率有很大的提升空間，預計2024年赤字率有望突破3%的紅線(xiàn)，提升到4%以上，這樣將會(huì )通過(guò)發(fā)行預計大概規模在2萬(wàn)億左右的國債拉動(dòng)投資帶動(dòng)消費。

　　拉動(dòng)消費，最主要的還是要提高居民的收入，因為消費是當期收入和未來(lái)預期收入的函數。也就是說(shuō)大家只有工作穩定，未來(lái)收入預期提高了才敢消費，這就要求盡快制定《民營(yíng)企業(yè)保護法》，鼓勵民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，創(chuàng )造更多的就業(yè)機會(huì )。同時(shí)對低收入人群能夠給予一定的消費的收入補貼，低收入消費傾向更高，為了鼓勵生育可以給生育人口一定的補貼，真金白銀的給居民提高收入，是拉動(dòng)消費最關(guān)鍵的一個(gè)方面。

　　楊德龍強調，如果股市能夠發(fā)動(dòng)一輪牛市，這會(huì )直接刺激消費。市場(chǎng)本身也存在產(chǎn)生一輪牛市的基礎，要靠政策發(fā)力，讓大家的信心能夠進(jìn)一步回升，保持良好的開(kāi)局?，F在市場(chǎng)還是處于上行的區間，一定要借勢把市場(chǎng)搞上去?！爱a(chǎn)生一輪牛市是拉動(dòng)消費最好的手段，也是破局的關(guān)鍵?！?/p>

　　第七，2025年市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì )發(fā)生很大的變化。

　　第一輪大漲吸引很多新股民入市，新股民喜歡炒題材股、概念股、科技股、很多業(yè)績(jì)好的白馬股反而漲的不好，因為股民現在已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)，但是基民還沒(méi)有行動(dòng)起來(lái)。2025年相信隨著(zhù)市場(chǎng)迎來(lái)第二波、第三波上漲，基民在基金上賺到的錢(qián)將會(huì )加大買(mǎi)入基金的力度，基金經(jīng)理有了錢(qián)之后就會(huì )加倉基金重倉白馬股。

　　因此2025年，楊德龍認為，市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì )逐步切換到優(yōu)質(zhì)輪動(dòng)股上，包括品牌消費、新能源、科技這些經(jīng)濟轉型收益的方向以及代表行情風(fēng)向標的券商還有一些大資金喜歡買(mǎi)的低估值高股息板塊，也就是紅利股，這些板塊都會(huì )有輪番表現的機會(huì )?！八栽谶^(guò)去幾個(gè)月沒(méi)有賺到錢(qián)的朋友不用擔心，2025年各類(lèi)投資者都會(huì )找到自己的用武之地，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應會(huì )明顯提升?！?/p>

　　第八，國際金價(jià)。

　　楊德龍表示，過(guò)去幾年一直堅定看好黃金，其實(shí)黃金價(jià)格的上漲除了和國際局勢動(dòng)蕩導致避險情緒上升有關(guān)之外，很重要的邏輯是美元越發(fā)越多，那么用美元標價(jià)的黃金價(jià)格長(cháng)期上漲的趨勢不會(huì )改變，也就是說(shuō)再過(guò)很多年之后看，黃金價(jià)格突破5000美元，甚至突破1萬(wàn)美元都只是時(shí)間問(wèn)題。

　　黃金是天然的貨幣，美元是紙幣，美國政府的負債突破36萬(wàn)億美元，美國GDP只有25萬(wàn)億美元，美國政府的負債越多對美元的信用也會(huì )形成一定的影響。所以各國央行都在加大買(mǎi)入收購黃金的力度，特別是中國央行這兩年買(mǎi)入的黃金量很多，預計2025年還會(huì )繼續加大買(mǎi)入的力度，所以黃金價(jià)格在2025年波動(dòng)加大，因為2024年漲了30%，但是黃金長(cháng)期上漲的趨勢不會(huì )改變。

　　因此，他建議，在投資組合中配置20%左右的黃金類(lèi)資產(chǎn)是比較好的策略。

　　第九，人民幣匯率升值預期增強，A股、港股、中國債券的人民幣資產(chǎn)將會(huì )吸引更多外資流入。

　　2025年人民幣貶值的壓力會(huì )減少，加上近期央行表態(tài)，較維持匯率均衡波動(dòng)，人民幣大幅貶值的可能性不大，加上美聯(lián)儲還會(huì )多次降息，這些也會(huì )使得人民幣出現一定的升值預期，而伴隨著(zhù)人民幣升值階段，將會(huì )吸引更多的外資流入到人民幣資產(chǎn)。

　　第十，A股和港股延續牛市行情，投資機會(huì )明顯增多，賺錢(qián)效應顯著(zhù)提升。

　　2025年這輪政策推動(dòng)的牛市將會(huì )進(jìn)一步深化，投資機會(huì )也會(huì )明顯增多，當然現在出現快牛、瘋牛的可能性不大。經(jīng)濟數據也很難有大幅改善，但是投資者的情緒改善之后，將會(huì )明顯提升估值。

　　“雖然經(jīng)過(guò)一波上漲，但是我們看到很多優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格只有高點(diǎn)的三折、五折，有的甚至只有兩折、三折，所以這個(gè)時(shí)候其實(shí)是十年一遇的布局機會(huì )。隨著(zhù)政策的出臺逐步落地，大家的信心也在逐步回升，估值出現修復就會(huì )帶來(lái)比較好的回報?！?/p>

　　楊德龍提到，1月份一般是全年新的投放最多的一個(gè)月，而且很多在元旦前結算收益的資金會(huì )逐步的回流過(guò)來(lái)?！伴_(kāi)年的這次下跌大家不要過(guò)于擔心，不用太久就會(huì )重拾聲勢，我們也期待春節攻勢能夠開(kāi)啟，在2025年大家抓住機會(huì )，打一個(gè)漂亮的翻身仗，真正獲得好的投資回報?！?/p>

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