光大期貨：12月5日金融日報

　　股指：

　　昨日，A股市場(chǎng)震蕩下跌，Wind全A下跌0.96%，成交額1.7萬(wàn)億元，煤炭和石油石化板塊領(lǐng)漲。大小盤(pán)指數存在分化，中證1000下跌1.56%，中證500下跌0.89%，滬深300下跌0.54%?，上證50下跌0.16%。近期公布的經(jīng)濟數據顯示出基本面筑底企穩跡象：11月制造業(yè)PMI數據50.3，連續兩月處于擴張區間；10月工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，資產(chǎn)端收益率筑底回升。政策端的支持仍在繼續，11月，央行通過(guò)二級市場(chǎng)購買(mǎi)國債2000億元，通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購向市場(chǎng)投放資金8000億元，央行繼續實(shí)行支持性貨幣政策助力此前財政政策的落地。此前財政公布3年6萬(wàn)億元置換債額度和5年4萬(wàn)億元新增專(zhuān)項債額度用于化債，預計為地方政府節省利息費用6000億元左右。目前，市場(chǎng)對于價(jià)格因素對經(jīng)濟的影響以形成共識，可以預計未來(lái)將有更多增量政策出臺，直到修轉價(jià)格回落的趨勢。長(cháng)期來(lái)看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門(mén)去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟增速是否超過(guò)名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過(guò)負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營(yíng)收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時(shí)間。

　　國債：

　　國債期貨收盤(pán)全線(xiàn)上漲，30年期主力合約漲0.70%，10年期主力合約漲0.27%，5年期主力合約漲0.16%，2年期主力合約漲0.07%。昨日中國央行公開(kāi)市場(chǎng)今日開(kāi)展413億元7天期逆回購操作，操作利率持平1.50%，因有2683億元逆回購到期，凈回籠2270億元。銀存間質(zhì)押式回購利率多數上漲。1天期品種報1.3888%，漲5.25個(gè)基點(diǎn)；7天期報1.6096%，漲0.39個(gè)基點(diǎn)。貨幣政策積極發(fā)力呵護資金面，對沖置換債發(fā)行所帶來(lái)的階段性資金面壓力，資金運行整體保持平穩。此外，政策方面，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制審議通過(guò)了《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》，有利于非銀同業(yè)存款利率下調，對債市形成利好。進(jìn)入到12月，資金面季節性轉松，同時(shí)置換債發(fā)行高峰已過(guò)的情況下，國債期貨延續偏強走勢。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現貨黃金震蕩偏強，上漲0.29%至2650.18美元/盎司；現貨白銀上漲1.07%至31.316美元/盎司；金銀比降至84.6附近。美國11月ISM服務(wù)業(yè)指數52.1，預期55.7，10月前值為56，其中新訂單和就業(yè)增長(cháng)疲軟。美國11月ADP就業(yè)增長(cháng)14.6萬(wàn)人，不及預期15萬(wàn)人，10月新增就業(yè)下調至18.4萬(wàn)人。美聯(lián)儲最新公布的褐皮書(shū)顯示，美國大部分地區的經(jīng)濟活動(dòng)“略有增長(cháng)”，增長(cháng)預期溫和上升，就業(yè)水平持平或略微增長(cháng)，消費者支出總體保持穩定。美聯(lián)儲主席鮑威爾昨晚表示，美國經(jīng)濟狀況非常好，沒(méi)有理由不繼續保持這種勢頭，通脹略有上升，降息方面可以謹慎一些；美聯(lián)儲另一官員穆薩萊姆表示，最早可能在本月暫停降息。從當前市場(chǎng)預測概率來(lái)看，12月降息概率仍然較高，但確定性再下降，美聯(lián)儲貨幣政策正變得謹慎，此前筆者也提及美聯(lián)儲政策也將進(jìn)入一個(gè)階段的觀(guān)望期，主要在于川普執政后對美國通脹的影響尚需評估。近期黃金雖表現偏強，但總體反彈力度仍較弱，關(guān)注的重點(diǎn)可能仍在地緣政治方面，若地緣總體朝向緩和的方向不變，對金價(jià)來(lái)說(shuō)難言樂(lè )觀(guān)，或推動(dòng)金價(jià)陷入中期調整，只是從目前來(lái)看，地緣進(jìn)展仍相對緩慢，特別是俄烏之間表現出較大的不確定性，黃金也隨之表現出反復。