明日復牌！A股并購“卷煙紙大王”

　　【導讀】恒豐紙業(yè)迎來(lái)并購契機，擬收購錦豐紙業(yè)100%股權

　　中國基金報記者 聞言

　　11月28日晚間，恒豐紙業(yè)發(fā)布交易預案顯示，公司籌劃發(fā)行股份購買(mǎi)四川錦豐紙業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)錦豐紙業(yè)）100%的股權，并計劃自11月29日開(kāi)市起復牌。

　　當前造紙行業(yè)處于深度調整期，監管鼓勵業(yè)內企業(yè)兼并重組。同時(shí)，錦豐紙業(yè)被稱(chēng)為“卷煙紙大王”，但此前破產(chǎn)重整后被恒豐紙業(yè)托管，當前業(yè)績(jì)逐步改善被恒豐紙業(yè)認為具備較大的并購價(jià)值。

　　恒豐紙業(yè)此次發(fā)行股份的價(jià)格為8.37元/股。11月15日收盤(pán)，恒豐紙業(yè)的股價(jià)報7.52元/股，總市值為22.46億元。以此計算，本次交易的溢價(jià)率達11.30%。

　　構成關(guān)聯(lián)交易

　　此前存在托管關(guān)系

　　交易預案顯示，本次交易構成關(guān)聯(lián)交易，主要是交易完成后交易對方持有恒豐紙業(yè)的股份比例超過(guò)5%，并且錦豐紙業(yè)成為恒豐紙業(yè)的全資子公司。

　　同時(shí)，錦豐紙業(yè)與恒豐紙業(yè)存在托管關(guān)系，系恒豐紙業(yè)的關(guān)聯(lián)方。

　　據悉，錦豐紙業(yè)此前進(jìn)行了破產(chǎn)重整。自2022年10月開(kāi)始，基于恒豐紙業(yè)亟需快速尋找新產(chǎn)能滿(mǎn)足訂單的需求，錦豐紙業(yè)與恒豐紙業(yè)進(jìn)行合作。

　　恒豐紙業(yè)公告稱(chēng)，自錦豐紙業(yè)由公司托管經(jīng)營(yíng)以來(lái)，業(yè)務(wù)發(fā)展步入正軌，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)逐步改善，目前具備較大的并購價(jià)值。

　　2022年、2023年、2024年前10月，錦豐紙業(yè)分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2824.08萬(wàn)元、7282.37萬(wàn)元、8310.04萬(wàn)元；歸母凈利潤分別為-2146.98萬(wàn)元、-1441.84萬(wàn)元、597.90萬(wàn)元。

　　恒豐紙業(yè)公告稱(chēng)，本次交易完成后，錦豐紙業(yè)將納入公司管控體系，有助于進(jìn)一步開(kāi)展管理團隊融合、采購銷(xiāo)售渠道融合等工作，實(shí)現公司整體管控能力提升。

　　恒豐紙業(yè)在交易預案中提示，盡管錦豐紙業(yè)近期已經(jīng)扭虧為盈，但考慮到其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到歷史因素較大影響，仍存在未來(lái)盈利不及預期的風(fēng)險。

　　獲取稀缺牌照和業(yè)務(wù)資源

　　構建一南一北發(fā)展格局

　　恒豐紙業(yè)公告稱(chēng)，如果公司不能盡快并購整合錦豐紙業(yè)，而被同行業(yè)競爭對手搶先收購后者，獲取其稀缺牌照和業(yè)務(wù)資源，將對公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生較大不利影響。

　　交易預案顯示，錦豐紙業(yè)曾是國內高級卷煙紙生產(chǎn)企業(yè)的五強之一，并擁有國家煙草專(zhuān)賣(mài)局頒發(fā)的《煙草專(zhuān)賣(mài)生產(chǎn)企業(yè)許可證》，在市場(chǎng)上具有較強的稀缺性和獨特優(yōu)勢。

　　據悉，錦豐紙業(yè)的上述牌照由國家煙草專(zhuān)賣(mài)局嚴格控制，辦證條件極為嚴格，全國僅有約十家企業(yè)能夠合法生產(chǎn)和銷(xiāo)售卷煙紙。

　　同時(shí)，恒豐紙業(yè)借助本次交易，有助于在生產(chǎn)能力、區域布局、產(chǎn)品結構等方面補鏈強鏈，推進(jìn)形成一南一北協(xié)同發(fā)展的雙基地產(chǎn)業(yè)平臺。

　　錦豐紙業(yè)位于我國西南部的四川省成都市，是恒豐紙業(yè)重點(diǎn)布局的區域，在地理位置上與位于東北地區的恒豐紙業(yè)形成天然互補。

　　從國內市場(chǎng)來(lái)看，錦豐紙業(yè)距離云南中煙、四川中煙等國內排名靠前的幾大中煙公司較近，可以有效解決西南地區客戶(hù)運輸距離過(guò)長(cháng)導致的成本劣勢問(wèn)題。

　　從國際市場(chǎng)來(lái)看，隨著(zhù)近年來(lái)恒豐紙業(yè)的境外業(yè)務(wù)高速發(fā)展，而錦豐紙業(yè)在四川省借助中歐班列等國際運輸通道，能夠顯著(zhù)降低開(kāi)拓歐洲、東南亞等境外市場(chǎng)的運輸成本。

　　造紙行業(yè)經(jīng)歷深度調整

　　迎來(lái)并購契機

　　探究可見(jiàn)，本次交易屬于造紙行業(yè)的同業(yè)并購案例。

　　恒豐紙業(yè)是國家煙草總公司確定的卷煙輔料生產(chǎn)基地，主要業(yè)務(wù)為特種紙、紙漿的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)產(chǎn)品為煙草工業(yè)用紙，適用于傳統煙草及新型煙草。

　　錦豐紙業(yè)擁有國內領(lǐng)先的特種紙生產(chǎn)線(xiàn)，規劃總產(chǎn)能約為5萬(wàn)噸/年，并逐步通過(guò)技術(shù)改造或新建產(chǎn)線(xiàn)的方式，布局生產(chǎn)高透成形紙、無(wú)鋁襯紙等高端產(chǎn)品。

　　目前，造紙行業(yè)的市場(chǎng)競爭格局經(jīng)歷深度調整。交易預案顯示，隨著(zhù)造紙行業(yè)供給側結構性改革深入推進(jìn)，我國將進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能，釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，不斷提高供給體系質(zhì)量。

　　《造紙行業(yè)“十四五”及中長(cháng)期高質(zhì)量發(fā)展綱要》指出，在優(yōu)化企業(yè)結構方面，在全國范圍內謀求更合理的產(chǎn)業(yè)布局；鼓勵企業(yè)兼并重組，防止低水平重復建設，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。

　　此外，恒豐紙業(yè)當前有產(chǎn)能擴張需求。隨著(zhù)下游客戶(hù)需求增長(cháng)，恒豐紙業(yè)的產(chǎn)能長(cháng)期處于高負荷運轉狀態(tài)，2023年的總體產(chǎn)能利用率為91.56%，難以有效滿(mǎn)足新增的市場(chǎng)需求。

　　而恒豐紙業(yè)完成本次交易后，年產(chǎn)能將快速從27萬(wàn)噸增至32萬(wàn)噸，產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題有望得到解決。

　　2024年前三季度，恒豐紙業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入19.18億元，同比增長(cháng)4.87%；歸母凈利潤為1.10億元，同比增長(cháng)24.56%。

　　編輯：小茉

　　審核：木魚(yú)