特朗普經(jīng)濟新政 將導致通脹

　　張銳

　　減免所得稅、提高進(jìn)口關(guān)稅、驅逐非法移民以及低利率等組成的特朗普新經(jīng)濟政策體系，在對經(jīng)濟增長(cháng)與就業(yè)形成正面激勵的同時(shí)，也會(huì )招致通貨膨脹的反噬。據彼得森國際經(jīng)濟研究所的報告，上述政策可能導致美國的通脹率在2026年上升到6%至9.3%之間，而沒(méi)有這些政策的基線(xiàn)估計為1.9%。長(cháng)期看，美國密歇根大學(xué)最新發(fā)布的5年期通脹預期終值調查讀數升至3.2%，超出近年來(lái)2.9%—3.1%的窄幅波動(dòng)區間，同時(shí)距離金融危機以來(lái)3.3%的最高峰值僅一步之遙。

　　首先看減稅政策。在第一任期內將企業(yè)所得稅稅率從35%降至21%并對個(gè)人所得稅實(shí)行暫時(shí)性減稅政策的基礎上，第二任期中特朗普準備將企業(yè)所得稅稅率進(jìn)一步降到20%或15%，而在個(gè)人所得稅方面，特朗普不僅會(huì )延長(cháng)即將于2025年底到期的減稅時(shí)限，而且趨向于將政策優(yōu)惠的暫時(shí)性升級為永久化，不僅如此，特朗普還將對加班費、小費等收入提供免稅支持。

　　從個(gè)人到企業(yè)全面減稅，既可以增加家庭收入所得，從而刺激消費，也能夠降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，增大企業(yè)擴大再生產(chǎn)的能力，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)與增加就業(yè)，但消費能力的擴大也可能拉動(dòng)物價(jià)上漲，誘發(fā)出需求拉上式通脹，同時(shí)企業(yè)生產(chǎn)規模的擴張在帶動(dòng)原材料、燃料等生產(chǎn)資料需求和價(jià)格上漲的同時(shí)，還會(huì )增大勞動(dòng)力需求口徑，并刺激出工資上漲的主觀(guān)需求和未來(lái)預期，最終極有可能培育出工資—物價(jià)上漲的螺旋機制。不僅如此，在引起需求側通脹的同時(shí)，減稅還必然導致公共收入的流失，使得本已承壓的美國政府財政赤字惡化，而為了彌補收支缺口，特朗普會(huì )增大國債發(fā)行規模。當然，赤字增升也罷，債務(wù)擴張也好，無(wú)一例外地都會(huì )稀釋與損害美元信用，進(jìn)而令美元承壓，而美元走弱所關(guān)聯(lián)出的重要結果之一就是物價(jià)上漲。

　　其次看提高關(guān)稅政策。根據美國國會(huì )預算辦公室預測，特朗普減稅政策在未來(lái)十年將減少7.8萬(wàn)億美元的稅收，而也許是考慮到了減稅必然導致政府收入的流失進(jìn)而加大財政赤字的客觀(guān)結果，特朗普在提出調整聯(lián)邦所得稅設想的同時(shí)，希望用關(guān)稅來(lái)取代聯(lián)邦所得稅并使進(jìn)口關(guān)稅成為政府的最主要稅收來(lái)源。

　　關(guān)稅的實(shí)質(zhì)是對美國消費者征稅，高額的關(guān)稅只會(huì )推高美國國內的物價(jià)。據安聯(lián)保險公司的研究估計，特朗普全面實(shí)施關(guān)稅改革將使美國的實(shí)際關(guān)稅稅率從目前的2.3%升至17.7%，創(chuàng )出1934年以來(lái)的最高水平，受到影響，普通美國家庭每年將為消費增加約4000美元的支出。同樣，高盛的分析指出，普遍征收10%的關(guān)稅有可能使美國通脹率推升至3%，并將核心個(gè)人消費支出通脹率抬高0.9—1.2個(gè)百分點(diǎn)，若同時(shí)對中國商品征收60%關(guān)稅，其帶來(lái)的進(jìn)口價(jià)格漲幅如果完全轉嫁給消費者，進(jìn)口商品價(jià)格未來(lái)將上漲11%，對應CPI上漲1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　再次看驅逐非法移民政策。不同于上一任期內僅僅修建“邊境墻”以阻止非法移民進(jìn)入，第二任期內特朗普在政策籌謀上顯得更為主動(dòng)，其驅逐非法移民的態(tài)度與決心格外鮮明，在依靠緊急狀態(tài)下的權力以及州和地方領(lǐng)導人來(lái)實(shí)施驅逐非法移民計劃的同時(shí)，特朗普表示還將動(dòng)用軍隊，由此將開(kāi)啟美國歷史上規模最大、手段最強硬的非法移民驅逐計劃。

　　數據顯示，目前活躍于美國的非法移民人數約為1130萬(wàn)，約占美國移民人口的23%，占美國總人口的3.3%；非法移民人數構成中，有約830萬(wàn)人為勞動(dòng)力人口，約占同期移民勞動(dòng)力人口的28%，約占同期美國勞動(dòng)力人口的5%；另外，最近幾年美國國內的就業(yè)增長(cháng)主要來(lái)自于外國出生的工人，他們目前占美國所有雇員的19.5%，非法移民新增就業(yè)人數目前處于歷史最高水平。據此，美國全國性招聘機構AtWork Group預測，驅逐非法移民短期內可能會(huì )導致多達一百萬(wàn)個(gè)難以填補的潛在職位空缺，企業(yè)將面臨用工成本工資價(jià)格抬升之壓。根據彼得森國際經(jīng)濟研究所的研究，若將所有的勞動(dòng)力非法移民人口驅逐，2025年美國通脹將上升2.2%。

　　最后看低利率貨幣政策。在過(guò)去四年國內物價(jià)水平創(chuàng )出40多年的最大漲幅后，美國通貨膨脹今年以來(lái)開(kāi)始出現緩解趨勢，美聯(lián)儲也邁開(kāi)了“漸漸降息”的步伐，聯(lián)邦基準利率水平從最高點(diǎn)的5.25%—5.50%回落至目前的4.5%—4.75%，而且不排除還有降低的可能。盡管如此，特朗普認為美聯(lián)儲的降息速度太慢，利率應當大幅降低。

　　目前來(lái)看，美國消費者物價(jià)水平雖然在朝著(zhù)2%的政策目標運動(dòng)，但距離依舊較遠（3%附近波動(dòng)），通脹仍然具有一定黏性；而動(dòng)態(tài)地看，稅收減免、提高關(guān)稅以及驅逐非法移民等又可能構成通脹未來(lái)再度上行的綜合力量。