改變游戲規則！DeepSeek利空和利好哪些ETF？

　　這幾天，國產(chǎn)大模型DeepSeek又火了，新版本在一系列語(yǔ)言、數學(xué)、邏輯測試中不輸國外頂尖封閉模型，厲害了！

　　據說(shuō)，引起了國外一些AI開(kāi)發(fā)者的恐慌，驚呼“改變游戲規則”，甚至英偉達周五的大跌也算在了DeepSeek頭上。

　　這……還讓我們挺有面子的，那么……就別計較人家是量化私募出身了，為國爭光了！

　　可問(wèn)題來(lái)了，好多人開(kāi)始擔心市場(chǎng)過(guò)高估計了對AI算力的需求，連英偉達都“繃不住了”，AI行情是不是要撲街了？

　　我們從謹慎和悲觀(guān)兩個(gè)角度來(lái)聊兩句，應該說(shuō)極不專(zhuān)業(yè)，但是樂(lè )于分享。

　　首先，DeepSeek創(chuàng )新的出發(fā)點(diǎn)，就是因為芯片短缺，因此對于算力“精打細算”。

　　這個(gè)似乎是正確的，但可能導致TA后續的擴展受到限制，可能會(huì )因為性能而影響上限的高度。

　　而且對話(huà)模型的訓練所需的環(huán)境、語(yǔ)料、算力、算法，與AI內容生成的高階玩法比如視覺(jué)模型差別很大。DeepSeek是否能在“精打細算”的情況下，搞出媲美Sora的文生視頻模型，這也是個(gè)未知數。

　　而未來(lái)人型機器人要標配的通用人工智能（AGI）可能途徑、打法又不一樣了，DeepSeek能不能打？

　　而且有一個(gè)“開(kāi)拓者”的問(wèn)題，DeepSeek是借鑒了其他開(kāi)源大模型打造的“性?xún)r(jià)比”版本，但如果多模態(tài)、AGI人家不開(kāi)源呢？

　　因此，如果從謹慎的態(tài)度來(lái)看，現在還不到因此而對AI悲觀(guān)的時(shí)候。OpenAI的大股東微軟，周灣晚上也沒(méi)有被嚇倒。

　　要知道OpenAI投入的數百億美元，其實(shí)是護城河。如果這道護城河被DeepSeek打破了，微軟應該跌才對。

　　那么，如果悲觀(guān)點(diǎn)，DeepSeek確實(shí)能“打破游戲規則”，那么會(huì )對主題ETF有什么影響？

　　上圖是我們之前畫(huà)的圖，上面的部分如液冷服務(wù)器、CPO、銅纜、數據中心、云服務(wù)等都是算力范疇。如果AI用不了那么多算力，那么當然是利空。

　　但是看看下面的部分，大模型訓練、推理，本來(lái)都需要海量的算力，這也是成本高昂的主要原因。

　　如果像DeepSeek那樣省錢(qián)，那對于A(yíng)I應用端肯定是邏輯上的利好。不但訓練大模型省錢(qián)了，而且會(huì )把成本傳導到游戲、廣告、玩具、機器人、智駕等應用端。

　　如果市場(chǎng)真認為DeepSeek是大邏輯，那么以上算力主題ETF會(huì )收到?jīng)_擊，周一要小小考驗一下，尤其是在高位的，特別是與英偉達關(guān)聯(lián)比較高的CPO、液冷。

　　按悲觀(guān)的預期，在A(yíng)I大結構中，核心算力、算力輔助、算力服務(wù)都會(huì )受到負面影響，而應用端中長(cháng)期受益。

　　打開(kāi)人工智能ETF的成分股列表，可以發(fā)現算力相關(guān)的成分股還是占據了更多的權重，應用端相對較少。

　　真正應用端比較多的，還是傳媒，然后是游戲。只是這個(gè)價(jià)值鏈條有點(diǎn)長(cháng)，只能從中期來(lái)預期。

　　總的來(lái)說(shuō)，主觀(guān)上我們認為DeepSeek由于只在A(yíng)IGC一個(gè)細分領(lǐng)域取得了突破，還不足以顛覆AI算力需求的預期。

　　因此對于A(yíng)I算力來(lái)說(shuō)，還是一個(gè)短期影響的預期，程度也不會(huì )多大。

　　當然，從終端消費來(lái)說(shuō)，我們是希望DeepSeek等國產(chǎn)模式搞出全方位的突破，降低對國外算力芯片的需求，讓我們的應用端比如機器人、低空、智駕等全面起飛。

　?。ㄞD自：木魚(yú)ETF）