基準做市信用債ETF登場(chǎng) 助力債市便捷交易

　　◎記者 聶林浩 張欣然

　　2024年底，首批基準做市信用債券ETF正式獲批并順利發(fā)行，標志著(zhù)國內債券ETF市場(chǎng)的又一次創(chuàng )新升級。近期8只產(chǎn)品成功募集，總規模達218億元。

　　在業(yè)內人士看來(lái)，基準做市信用債ETF不僅填補了市場(chǎng)供給空白，還為投資者提供了流動(dòng)性更強、信用質(zhì)量更高的債券配置工具。

　　與此同時(shí)，做市制度的引入也有助于提升債券市場(chǎng)的交易活躍度，推動(dòng)債券合理定價(jià)，進(jìn)而賦能實(shí)體經(jīng)濟。然而，相較于海外市場(chǎng)，目前國內債券ETF的投資主體仍較為單一，未來(lái)如何吸引更多長(cháng)期資金入場(chǎng)，進(jìn)一步豐富市場(chǎng)生態(tài)，成為債券ETF發(fā)展的待考題。

　　8只基準做市信用債券ETF發(fā)行成立

　　2024年年底，備受市場(chǎng)矚目的首批基準做市公司債ETF正式獲批。

　　其中，易方達基金、華夏基金、南方基金、海富通基金的產(chǎn)品跟蹤上證基準做市公司債指數；博時(shí)基金、天弘基金、廣發(fā)基金、大成基金的產(chǎn)品跟蹤深證基準做市信用債指數。截至1月17日，首批8家機構募集總規模約為218億元。

　　基準做市品種指的是交易所按一定標準選出的債券品種作為做市商的做市對象。根據滬深交易所發(fā)布的債券做市業(yè)務(wù)指引，對于公司債，上交所基準做市品種基本要求是規模在30億元以上，債項評級為AAA級；深交所基準做市債券清單中的公司債應滿(mǎn)足債項評級AAA、存續規模大于15億元、剩余期限大于半年等要求。

　　華泰證券認為，這意味著(zhù)基準做市指數的成分券為經(jīng)過(guò)嚴格篩選的、信用評級較高、流動(dòng)性較好的債券，一定程度上控制了信用債基金的信用風(fēng)險。滬深交易所推出的債券基準做市制度，保障了這類(lèi)信用債ETF的流動(dòng)性。

　　據上交所投教介紹，簡(jiǎn)單來(lái)講，基準做市公司債是由符合條件的做市商，在上交所持續對特定公司債進(jìn)行雙邊報價(jià)，讓買(mǎi)賣(mài)雙方都能更方便交易的債券品種?！八拖袷巧虉?chǎng)里的熱門(mén)商品，人氣高、交易頻繁。相比波動(dòng)較高的權益產(chǎn)品，基準做市公司債為投資者提供了良好的中低風(fēng)險配置工具；相比類(lèi)似期限的利率債，基準做市公司債的靜態(tài)收益率更高?！?/p>

　　活躍債市交易，賦能實(shí)體經(jīng)濟

　　在業(yè)內人士看來(lái)，基準做市信用債ETF不僅改善了當前信用債ETF供給數量較少的局面，也有助于增強交易所債券市場(chǎng)的活躍度，對服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟更有積極意義。

　　大成基金表示，債券做市制度是滬深債市最為重要的交易制度之一。交易所引入做市商，意在為做市債券提供持續報價(jià)支持，有助于形成場(chǎng)內債券合理定價(jià)，強化債券市場(chǎng)穩定性，便利投資者交易達成、提升投資意愿，也有助于推動(dòng)債券合理定價(jià)，從內部促進(jìn)債券產(chǎn)品體系健康發(fā)展。

　　“做市債券的標準也意味著(zhù)，成分債券在交易所的流動(dòng)性與信用質(zhì)量均在第一梯隊中?！贝蟪苫鸱Q(chēng)，以深證基準做市信用債指數為例，該指數成分債選取債項評級或主題評級AAA，存續規模大于15億元或者存續規模10億元以上的科技創(chuàng )新公司債券、綠色公司債券、民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的公司債，且要求剩余期限大于3個(gè)月。以上標準反映出該指數從各個(gè)維度挖掘深交所最為優(yōu)質(zhì)出色的一批信用債。

　　與現有信用債ETF相比，基準做市信用債ETF具有明顯優(yōu)勢。廣發(fā)基金債券投資團隊表示，相比城投債ETF、短融ETF等，基準做市信用債ETF流動(dòng)性更好，做市機制可以提升債券市場(chǎng)的流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現功能，做市商通過(guò)公開(kāi)、持續、有競爭力的雙邊報價(jià)，減少交易成本和摩擦成本，提升市場(chǎng)交易投資的活躍性，豐富市場(chǎng)投資者的交易機會(huì )。

　　“活躍的交易所債券二級市場(chǎng)還將帶動(dòng)一級市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而助力發(fā)行人降低融資成本和擴大融資規模，提升資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的質(zhì)效?！睆V發(fā)基金債券投資團隊說(shuō)。

　　債券ETF投資主體尚待豐富

　　從債券基金市場(chǎng)整體來(lái)看，主動(dòng)債基仍然占據主導地位。Choice數據顯示，截至1月23日，國內主動(dòng)純債型基金與混合債券型二級基金分別有2413只，總規模分別達7.77萬(wàn)億元和7530億元。不包括還未上市的8只基準做市信用債券ETF，目前存量債券ETF總數僅為23只，總規模逾1800億元。

　　但債券ETF的迅速增長(cháng)態(tài)勢已不容忽視，截至2023年末，債券ETF總規模約800億元，經(jīng)過(guò)一年的發(fā)展，規模已實(shí)現倍增，受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注。

　　他山之石，可以攻玉。參照海外市場(chǎng)，債券ETF目前已成為重要的資產(chǎn)配置工具。從美國指數型債基的類(lèi)型看，債基的投資策略、投資區域、期限結構呈現多樣化特征。從投資標的看，美國指數型債基可以分為跟蹤全市場(chǎng)的綜合類(lèi)基金、政府債券、公司債、市政債、高收益債、特有的MBS類(lèi)債基、通脹保護債，等等。從投資區域看，既包括了主要發(fā)達國家，也涵蓋了新興市場(chǎng)國家。從期限結構看，包含了長(cháng)期（10年以上）、中期（5—10年）、短期（1—5年）以及超短期（小于1年）等多種期限。

　　“美國ETF市場(chǎng)成熟與養老金‘401K計劃’的入市密不可分?！睆V發(fā)基金債券投資團隊表示，由于養老金偏好長(cháng)期穩健投資、對投資工具的透明度要求較高，低費率的指數產(chǎn)品滿(mǎn)足養老金的需求，ETF成為了美國養老金投資的一個(gè)重要選擇，機構資金的流入加速推動(dòng)美國ETF發(fā)展。

　　而國內目前的市場(chǎng)參與主體還有待豐富，例如養老資金、投顧等。而且目前國內的債券配置資金多以直接買(mǎi)入債券個(gè)券為主，而非利用資產(chǎn)配置思路直接買(mǎi)入相應產(chǎn)品。這也使得很多債券ETF發(fā)行時(shí)就將客戶(hù)群體定位于進(jìn)入債市有障礙且對交易有需求的投資者，如私募基金、個(gè)人投資者等。