光大期貨：12月6日有色金屬日報

　　銅：

　　隔夜LME銅沖高回落，下跌0.08%至9090美元/噸；SHFE銅主力下跌0.13%至74400元/噸；國內現貨進(jìn)口窗口持續打開(kāi)。宏觀(guān)方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美國經(jīng)濟狀況非常好，沒(méi)有理由不繼續保持這種勢頭，通脹略有上升，降息方面可以謹慎一些；美聯(lián)儲官員穆薩萊姆表示，最早可能在本月暫停降息；另有官員表示12月將繼續降序。從當前市場(chǎng)預測概率來(lái)看，12月降息概率仍然較高，但確定性再下降，美聯(lián)儲貨幣政策正變得謹慎，此前筆者也提及美聯(lián)儲政策也將進(jìn)入一個(gè)階段的觀(guān)望期，主要在于川普執政后對美國通脹的影響尚需評估。國內方面，關(guān)注12月中旬舉辦的中央經(jīng)濟工作會(huì )議。庫存方面，LME銅增加2025噸至270525噸；SMM周四統計國內銅社會(huì )庫存環(huán)比周一下降1.29萬(wàn)噸至13.03萬(wàn)噸；12月中上旬因下游企業(yè)沖量尚保持較好需求節奏，但持續性存疑，持續關(guān)注庫存狀態(tài)。市場(chǎng)靜待今晚的美國非農就業(yè)數據，數據前海外金融市場(chǎng)保持謹慎情緒?？傮w來(lái)看，基本面進(jìn)入季節性偏弱月份，宏觀(guān)成為重要的定價(jià)因子，除繼續關(guān)注川普政府動(dòng)作外，國內重要經(jīng)濟工作會(huì )議也是重點(diǎn)，市場(chǎng)或有偏樂(lè )觀(guān)情緒，但在無(wú)實(shí)質(zhì)性動(dòng)作之前市場(chǎng)依然會(huì )偏平靜，也就是進(jìn)入政策觀(guān)望期，無(wú)外力打破下，銅價(jià)或依然呈區間震蕩之勢。

　　鎳&不銹鋼：

　　隔夜LME鎳跌0.78%報15925美元/噸，滬鎳跌1.03%報125170元/噸。庫存方面，昨日?LME?鎳庫存增加732噸至165384噸，昨日國內?SHFE?倉單增加2573噸至29740噸。升貼水來(lái)看，LME0-3?月升貼水維持負數；進(jìn)口鎳升貼水維持-150元/噸。不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，原料端鎳鐵價(jià)格小幅下跌，終端需求亦有拖累；庫存端，本周全國主流市場(chǎng)不銹鋼89倉庫口徑社會(huì )總庫存94.99萬(wàn)噸，周環(huán)比上升1.40%。新能源產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，周度硫酸鎳價(jià)格企穩，據第三方機構顯示，12月三元前驅體產(chǎn)量預計環(huán)比大幅增加7.1%（2.25萬(wàn)噸），實(shí)際要進(jìn)一步驗證市場(chǎng)需求情況。資源端趨松，鎳鐵成交價(jià)格重心下移，一級鎳持續放量，硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈或有短期偏強表現。鎳價(jià)缺乏利多刺激，同樣下跌空間有限，短期仍或偏震蕩運行，警惕市場(chǎng)情緒波動(dòng)。

　　氧化鋁&電解鋁：

　　氧化鋁震蕩偏弱，隔夜AO2501收于5447元/噸，跌幅0.48%，持倉減倉4775手至18.5萬(wàn)手。滬鋁震蕩偏強，隔夜AL2501收于20475元/噸，漲幅0.49%。持倉減倉2720手至14.9萬(wàn)手?，F貨方面，SMM氧化鋁價(jià)格漲至5747元/噸。鋁錠現貨升水持穩在20元/噸，佛山A00報價(jià)漲至20530元/噸，對無(wú)錫A00貼水10元/噸，下游鋁棒加工費包頭河南臨沂持穩，新疆無(wú)錫南昌廣東下調30-80元/噸；鋁桿1A60持穩，6/8系加工費下調50-100元/噸；低碳鋁桿加工費上調179元/噸。氧化鋁遠月存在新增產(chǎn)能，但短期增量有限、不宜提前計價(jià)，現貨仍有支撐但增幅放緩，期貨回調幅度有限，可持續滾動(dòng)正套思路。年末市場(chǎng)對消息端敏感度加劇、宏觀(guān)風(fēng)險計價(jià)因素加強。隨著(zhù)搶出口風(fēng)潮結束后、淡季需求跌勢將逐步顯現。鋁價(jià)存在較強成本支撐，疊加各地出現虧損減產(chǎn)以及部分新增檢修等消息，盤(pán)面弱勢情緒有所消退、迎來(lái)小幅回漲。

　　錫：

　　滬錫主力漲 0.14%，報 244100 元/噸，錫期貨倉單 5518 噸，較前一日減少 16 噸。LME 錫漲 0.50%，報 29245 美元/噸，錫庫存 4740 噸，持平?，F貨市場(chǎng)，對 2501 云錫升水 1，000-1，200 元/噸，交割升水 700-1，000 元/噸，小牌升水 500-700 元/噸，進(jìn)口升水 0-300 元/噸。價(jià)差方面，01-02價(jià)差-40 元/噸，02-03 價(jià)差-510 元/噸，滬倫比 8.35。全球電子需求增速連續兩月放緩，但光伏回暖較多，托底需求。上周盤(pán)面大幅回落，帶動(dòng)下游備貨，庫存連續兩周加速去庫，回到去年同期水平。雖然從明年預期角度隨著(zhù)緬甸和印尼的恢復，全球錫供應將逐步趨于寬松，但是佤邦當前仍在停產(chǎn)也不得不對做空情緒形成壓力。目前來(lái)看，需求無(wú)亮點(diǎn)，供應多空雙方均有立場(chǎng)與忌憚，基本面來(lái)看價(jià)格或呈寬幅震蕩。

　　鋅：

　　截至本周四（12 月 5 日），SMM 七地鋅錠庫存總量為 9.47 萬(wàn)噸，較 11 月 28 日降低 0.95 萬(wàn)噸，較 12 月 2 日降低 0.52 萬(wàn)噸。滬鋅主力漲 0.85%，報 25625 元/噸，鋅期貨倉單 30458 噸，較前一日減少 751 噸。LME 鋅漲 0.75%，報 3108.0 美元/噸，鋅庫存 277800 噸，減少 300 噸?，F貨市場(chǎng)，上海 0#鋅對 2412 合約升水 80-140 元/噸，對均價(jià)升水 30-90 元/噸；廣東 0#鋅對滬鋅 2501 合約升水 400-430 元/噸，粵市較滬市貼水 60 元/噸；天津 0#鋅對滬鋅 2412 合約升水 0-30 元/噸，津市較滬市貼水 60 元/噸。價(jià)差方面，01-02 價(jià)差+80 元/噸，02-03 價(jià)差+75 元/噸，滬倫比 8.24。雖然鋅需求季節性轉弱，但鍍鋅板出口以及鐵塔訂單的將托底鋅需求，鋅國內平衡仍處于短缺階段，海外制造業(yè)需求低迷加之冶煉供應較為平穩，海外處于過(guò)剩階段，策略上關(guān)注鋅內外反套。另外國內月差結構堅挺，進(jìn)入 12 月若國內庫存繼續走低，鋅內外反套或有望上行至鋅錠進(jìn)口窗口打開(kāi)。

　　工業(yè)硅：

　　5日工業(yè)硅震蕩偏弱，主力2501收于11890元/噸，日內跌幅0.75%，持倉減倉2255手至12.7萬(wàn)手?，F貨止漲企穩，百川參考價(jià)11960元/噸，較上一交易日持穩。其中#553各地價(jià)格區間回升至11300-12150元/噸，#421價(jià)格區間漲至12150-12850元/噸。最低交割品回歸#553價(jià)格至11150元/噸，現貨貼水收至810元/噸。11月舊倉單421貼水后展現較高性?xún)r(jià)比，繼續積壓再生硅和97硅等市場(chǎng)。12月新疆石河子出現環(huán)保減產(chǎn)動(dòng)向，后續繼續傳出鄯善大廠(chǎng)預計減產(chǎn)30臺礦熱爐消息。當前庫存高壓和倉單消化仍是市場(chǎng)核心矛盾，社會(huì )庫存疊加倉單累至80萬(wàn)噸高位、且繼續增壓風(fēng)險持續加劇。下游仍在主導壓價(jià)，預計硅價(jià)重心貼合當期553成本弱勢運行，現貨貼水稍有收斂。

　　碳酸鋰：

　　昨日碳酸鋰期貨2501合約跌1.16%至76500元/噸?，F貨價(jià)格方面，電池級碳酸鋰平均價(jià)下跌1000元/噸至77100元/噸，工業(yè)級碳酸鋰平均價(jià)下跌1000元/噸至73850元/噸，電池級氫氧化鋰上漲50元/噸至68560元/噸。倉單方面，昨日倉單增加1760噸至29446噸。供應端，周度產(chǎn)量延續環(huán)比增加，周度環(huán)比增加109噸。需求端，排產(chǎn)預期仍有分歧，根據第三方排產(chǎn)數據來(lái)看，4家樣本企業(yè)磷酸鐵鋰排產(chǎn)環(huán)比小幅下降1.8%（10.8萬(wàn)噸），4家樣本企業(yè)三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降5.3%（2.1萬(wàn)噸）；據鋼聯(lián)統計，磷酸鐵鋰市場(chǎng)整體保持高開(kāi)工率，鐵鋰廠(chǎng)家十二月訂單火熱，預計12月份磷酸鐵鋰端排產(chǎn)環(huán)比微增。庫存端，去庫速度放緩，周度環(huán)比下降150噸。短期來(lái)看，預期環(huán)境下現貨采買(mǎi)形成價(jià)格底部支撐，而上方則受限于仍不確定的需求、持續增加的供應及套保壓力限制，仍呈現震蕩運行，需進(jìn)一步驗證需求實(shí)際情況和下游補庫動(dòng)作，當前估值追空有風(fēng)險，建議關(guān)注后市反彈沽空機會(huì )。