氧化鋁再次沖高大幅回落，是回調還是新一輪下跌行情？

　　來(lái)源：華聞期貨

　　滬證監許可【2016】38號

　　今日商品期貨市場(chǎng)漲跌互現。黑色板塊整體下跌，螺紋鋼與焦煤分別下跌1.75%、1.68%。有色板塊中，氧化鋁下跌3.53%，滬鉛上漲0.91%。能化板塊中，BR橡膠上漲1.59%，液化氣下跌3.27%。農產(chǎn)品板塊中，菜籽油上漲1.53%，紅棗下跌1.20%。

　　一、氧化鋁

　　行情回顧

　　12月6日氧化鋁主力2501合約盤(pán)中跳水，跌幅逾3%，截止下午收盤(pán)報5280，跌幅3.53%。

　　波動(dòng)邏輯

　?。?）供應端

　　鋁土礦供應依舊偏緊，國內氧化鋁企業(yè)利潤可觀(guān)，開(kāi)工率維持高位，但礦緊限制其運行產(chǎn)能的提升，國內現貨供應難言寬松，不過(guò)海外東澳氧化鋁FOB價(jià)格出現松動(dòng)跡象，關(guān)注后續動(dòng)向。

　　據Mysteel調研了解，2024年12月5日，東澳氧化鋁以FOB750美元/噸的價(jià)格成交5-5.5萬(wàn)噸，12月底至明年1月船期，此筆海外氧化鋁成交較上一筆成交下跌約50美金/噸。

　?。?）需求端

　　12月份國內電解鋁仍有復產(chǎn)與新增產(chǎn)能爬產(chǎn)，但由于廣西某電解鋁廠(chǎng)停槽技改預計影響10萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，四川某鋁廠(chǎng)與重慶某鋁廠(chǎng)小規模停槽技改，12月國內電解鋁運行產(chǎn)能增量或放緩。

　?。?）庫存方面

　　鋼聯(lián)口徑，截止12月6日國內氧化鋁港口庫存為6.1萬(wàn)噸，較前一周增加1.4萬(wàn)噸，連續兩周增加。

　　后市展望

　　整體來(lái)看，國內氧化鋁現貨價(jià)格尚未出現松動(dòng)跡象，不過(guò)海外氧化鋁成交價(jià)大幅下調，疊加國內氧化鋁交割品范圍擴大，對國內氧化鋁期價(jià)施壓，市場(chǎng)情緒影響下，短期氧化鋁期價(jià)不排除繼續下探。

　　風(fēng)險提示：國內外鋁土礦供應情況；國內外氧化鋁現貨價(jià)格走向；電解鋁企業(yè)生產(chǎn)情況。

　　二、液化氣

　　行情回顧

　　受?chē)H原油價(jià)格下跌影響，成本支撐減弱，同時(shí)需求表現弱勢，LPG持續下行。2501主力合約收在4315元/噸，跌幅3.27%。

　　波動(dòng)邏輯

　?。?）成本端：雖然OPEC+正式宣布將當前220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)延期3個(gè)月至2025年3月底，但市場(chǎng)已經(jīng)提前消化了這一利好預期，會(huì )議結果缺乏更多給力舉措。此外雖美聯(lián)儲主席鮑威爾表示美國經(jīng)濟狀況良好，但市場(chǎng)對于需求前景的擔憂(yōu)依然存在，也帶來(lái)利空抑制。國際油價(jià)下跌。成本端支撐下移。

　　國際原油價(jià)格走勢

　?。?）國際市場(chǎng)端：國際市場(chǎng)待售資源充裕，國際液化氣市場(chǎng)價(jià)格下跌。本周?chē)H液化氣市場(chǎng)價(jià)格下跌?？仆丶翱ㄋ柟檀?1 月現貨銷(xiāo)售空間，且美國貨供應順暢，市場(chǎng)待售資源充裕。需求方面，北半球氣溫下降，燃燒需求呈緩增趨勢，不過(guò)液化氣作為乙烯裂解原料需求不佳，且中國PDH 裝置利潤持續虧損打擊開(kāi)工積極性，化工需求表現一般，進(jìn)口商多維持剛需采購，疊加國際原油下跌存利空牽制，市場(chǎng)成交氛圍一般。

　　2023-2024年國際冷凍價(jià)格走勢圖

　?。?）供應端：12 月多家企業(yè)恢復開(kāi)工 市場(chǎng)供應將有增加。12 月，裕龍石化下游裝置開(kāi)工后液化氣資源或自用為主，華聯(lián)石化或提高裝置負荷，滄州煉廠(chǎng)、福建聯(lián)合、中海油大榭、武漢石化裝置恢復，廣西石化裝置檢修，整體來(lái)看，12 月份國內商品量或有增加，總量預計 252.7 萬(wàn)噸。

　　全國液化氣商品量預測圖

　?。?）需求端：秋冬季旺季消費特征不明顯，民用燃燒需求回暖乏力；受制于終端需求下滑影響，國內脫氫裝置開(kāi)工負荷率有所下降，化工需求減弱。

　　2024年11月，我國液化氣市場(chǎng)實(shí)際消費量730.99萬(wàn)噸，環(huán)比減少12.31萬(wàn)噸或1.66%。

　　本月進(jìn)入初冬，氣溫雖逐步下降，但上旬多地刷新暖熱紀錄，液化氣燃燒端消費能力持續平淡，即使短暫的冷空氣也未能帶動(dòng)下游補貨熱情，下游三級站對后市信心不足按需采購為主?；はM量則有明顯下降，烷烴方面多套PDH裝置相繼停工，丙烷需求減少；烯烴方面開(kāi)共同企業(yè)均存，包括烷基化和異構化裝置，綜合來(lái)看消費量亦呈下降趨勢。

　　液化氣價(jià)格和實(shí)際消費量對比圖

　　11 月中國 PDH 裝置月均開(kāi)工率為 65.78%，環(huán)比下降 6.2 個(gè)百分點(diǎn)。11 月 CP 走高出臺，丙烷上漲 10 美元/噸至 635 美元/噸，折合人民幣到岸成本在 5276 元/噸，成本端上漲壓榨 PDH 裝置盈利空間，企業(yè)經(jīng)濟性下滑，其中華北、華南、山東、華東均有 PDH 企業(yè)檢修停工，一方面因虧損加深提前布局檢修，另一方面配合下游裝置停工，綜合來(lái)看，11 月份中國 PDH 裝置月均開(kāi)工率下降明顯。

　　PDH裝置開(kāi)工率

　?。?）國際船期周到港量增加

　　截止12月5日，國際船期周到港量 55.80 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 18.47%，以華南為主。

　　截至 12 月 5 日，本月到船量共計 37.60 萬(wàn)噸，環(huán)比增多 117.34%。北方地區，本周盤(pán)錦和天津各有一船到港，山東有三港到船，龍口港計劃即將靠港；南方地區，華南本周到船量多且相對分散，目前茂名和東莞錨地均有計劃，華東到船集中在寧波，福建暫無(wú)新增計劃。

　　后市展望

　　受?chē)H原油下跌及燃燒需求不及預期、化工需求減弱影響，LPG期貨價(jià)格下行。但預計近期國內煉廠(chǎng)供應小幅降量，化工需求預計增加，燃燒需求隨著(zhù)氣溫降低將呈現緩增趨勢，整體需求預計提升。港口庫存呈現去庫趨勢。供需面有進(jìn)一步改善預期，短期LPG期貨價(jià)格或下方有一定支撐。

　　張靖靖 投資咨詢(xún)從業(yè)證書(shū)號 Z0019221

　　楊廣喜 投資咨詢(xún)從業(yè)證書(shū)號 Z0000278

　?。ㄞD自：華聞期貨）