劉晨明：跨年行情和春季躁動(dòng)交易預期為主，4月決斷是基本面證真偽的時(shí)刻

專(zhuān)題：2024金麒麟分析師大會(huì )：資本市場(chǎng)奧斯卡！數百位大佬齊聚，機構稱(chēng)中國股市上漲空間相當大

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　　新浪財經(jīng)2024分析師大會(huì )于12月5日在上海召開(kāi)， 廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明（金麒麟分析師）主旨演講《 從“跨年行情”到“4月決斷”——A股市場(chǎng)策略展望》。

　　劉晨明認為，跨年行情和春季躁動(dòng)的核心驅動(dòng)力：對未來(lái)中期基本面的預期。24年三季報A股非金融ROE（TTM）下滑至7.16%。21年開(kāi)始的本輪ROE下滑周期已持續了13個(gè)季度。對比18-19年的8個(gè)季度、14-15年的8個(gè)季度、11-12年的7個(gè)季度，本輪下行周期的時(shí)長(cháng)已超過(guò)歷史。

　　一條清晰的邏輯傳導鏈條：狹義目標赤字 → 廣義財政 → PPI → ROE。從短周期（2-3年）波動(dòng)的角度，PPI是影響ROE的關(guān)鍵性因素，但是低基數導致的PPI回升難以拉動(dòng)ROE，必須有實(shí)物工作量帶動(dòng)的PPI環(huán)比提升才能最終實(shí)現ROE的趨勢回升。

　　他表示，春季躁動(dòng)大概率在兩會(huì )期間結束，后續進(jìn)入4月決斷的關(guān)鍵期。來(lái)到次年的3-4月，市場(chǎng)將從霧里看花的“春季躁動(dòng)”行情進(jìn)入到“四月決斷”。到了見(jiàn)真章的時(shí)候，廣義財政的真正規模大體可以確定，按以往經(jīng)驗，不少于5%的廣義財政占GDP提升比例，可能最終帶來(lái)ROE的上行周期，屆時(shí)再判斷基本面牛市的可能性。

　　為何歷史上的春季躁動(dòng)往往運行至3月中旬就出現分水嶺？因為市場(chǎng)會(huì )基于以下幾個(gè)信息的綜合判斷，從而見(jiàn)真章、形成“廣義財政→PPI”的預期：

　?、賰蓵?huì )《政府工作報告》將敲定當年的官方目標赤字率及其它目標數字；

　?、趦蓵?huì )后披露當年的“中央與地方預算草案報告”，將明確廣義財政的科目及額度；

　?、鄞汗澲蟠杭鹃_(kāi)工旺季來(lái)臨，草根調研反饋的經(jīng)濟活躍度情況；

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