特斯拉投資者會(huì )議：2015H1推新車(chē)型、全年銷(xiāo)量增長(cháng)目標20-30%，算力推動(dòng)FSD大幅提升、自動(dòng)駕駛在歐美無(wú)對手

　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　特斯拉再次強調，2025年的銷(xiāo)量增長(cháng)目標為20-30%，這一增長(cháng)基于最大化現有產(chǎn)能利用率的能力。FSD過(guò)去一年的顯著(zhù)改進(jìn)歸因于訓練計算能力的增加，從20000個(gè)GPU增加到大約90000個(gè)GPU，僅用了10個(gè)月的時(shí)間。

　　近日，作為德意志銀行自動(dòng)駕駛日的一部分，德銀舉辦了與特斯拉投資者關(guān)系負責人Travis Axelrod的投資者會(huì )議。

　　會(huì )議關(guān)注點(diǎn)集中在特斯拉全自動(dòng)駕駛（FSD）、機器人出租車(chē)（robotaxi）和Optimus上，同時(shí)也討論了2025年新車(chē)型的狀況以及關(guān)于利潤率的正面和負面影響。

　　會(huì )后，德銀將特斯拉的目標股價(jià)從295美元提高到370美元，主要反映了對特斯拉自動(dòng)駕駛努力的更高估值。年初以來(lái)，特斯拉股價(jià)上漲57%。

　　德銀在報告中總結這場(chǎng)投資者會(huì )議的關(guān)鍵的要點(diǎn)：

　　明年上半年推新車(chē)型、全年銷(xiāo)量增長(cháng)目標20-30%

　　新車(chē)型發(fā)布計劃：特斯拉計劃在2025年上半年推出一款名為“Model Q”的新車(chē)型，補貼后定價(jià)將低于3萬(wàn)美元，即如果美國電動(dòng)車(chē)稅收抵免政策取消，售價(jià)為37499美元。在2025年下半年，特斯拉還計劃推出其他新車(chē)型，以擴大其潛在市場(chǎng)規模。據推測，其中一款可能是在中國推出的三排長(cháng)軸距Model Y變體。

　　產(chǎn)能增長(cháng)：所有這些新車(chē)型都將在現有生產(chǎn)線(xiàn)上制造。特斯拉再次強調，2025年的銷(xiāo)量增長(cháng)目標為20-30%，這一增長(cháng)范圍基于最大化現有產(chǎn)能利用率的能力。

　　供應鏈與產(chǎn)能：特斯拉表示，要實(shí)現增長(cháng)范圍的高端，基本上需要無(wú)懈可擊的執行，并且對中國市場(chǎng)供應鏈的快速擴張能力表示信心，而在北美可能更具挑戰性。

　　墨西哥工廠(chǎng)計劃：特斯拉在墨西哥的工廠(chǎng)計劃將繼續取決于地緣政治動(dòng)態(tài)和新特朗普政府下的關(guān)稅情況。

　　新產(chǎn)品推出將對盈利能力造成干擾

　　產(chǎn)品推出與利潤率：特斯拉解釋說(shuō)，2025年將是產(chǎn)品推出的一年，每當發(fā)生這種情況時(shí)，由于產(chǎn)品處于早期建設階段，固定成本吸收效率較低，將對盈利能力造成干擾。

　　成本降低：但這種影響可能會(huì )被更實(shí)惠產(chǎn)品帶來(lái)的商品銷(xiāo)售成本降低所抵消。

　　需求曲線(xiàn)與利潤率：2025年的利潤率還將取決于根據需求曲線(xiàn)確定的平均售價(jià)（ASP）。

　　增長(cháng)目標：主要目標是專(zhuān)注于增長(cháng)銷(xiāo)量和增加額外的毛利潤，而不是針對特定的毛利率百分比，至少實(shí)現整體自由現金流（FCF）收支平衡。

　　明年推出自動(dòng)駕駛出租車(chē)運營(yíng)

　　自動(dòng)駕駛出租車(chē)服務(wù)：特斯拉仍預計明年在加州和德州使用現有車(chē)輛（Model 3/Y）推出自動(dòng)駕駛出租車(chē)服務(wù)，提供付費乘坐服務(wù)。

　　用戶(hù)界面與價(jià)值鏈：在用戶(hù)界面方面，公司計劃使用內部開(kāi)發(fā)的叫車(chē)應用程序，并控制“價(jià)值鏈”。

　　監管挑戰：特斯拉認為，監管是自動(dòng)駕駛出租車(chē)廣泛部署的最大障礙，公司希望通過(guò)聯(lián)邦層面的規則更新來(lái)調整。

　　車(chē)隊調整：管理層打算最初完全使用公司自有車(chē)隊，并最終根據客戶(hù)需求/交通模式動(dòng)態(tài)調整供應。

　　預計建造一輛CyberCab的成本將低于3萬(wàn)美元

　　制造成本：采用無(wú)箱制造工藝，預計每輛車(chē)的成本將在運行速率下實(shí)現約2-3萬(wàn)美元的降低，這是在當前傳統制造工藝下無(wú)法實(shí)現的。

　　CyberCab生產(chǎn)：預計CyberCab在2026年開(kāi)始生產(chǎn)時(shí)，將是第一個(gè)使用無(wú)箱制造的產(chǎn)品，預計隨后發(fā)布的任何產(chǎn)品也將使用無(wú)箱工藝。

　　生產(chǎn)成本目標：在滿(mǎn)負荷生產(chǎn)時(shí)，公司預計建造一輛CyberCab的成本將低于3萬(wàn)美元。

　　服務(wù)與充電設施投資：隨著(zhù)2026年CyberCab的推出，公司將需要在其服務(wù)/清潔和充電設備（例如，安裝無(wú)線(xiàn)充電）方面進(jìn)行投資，德克薩斯州和加利福尼亞州可能是首批推出此類(lèi)服務(wù)的州，因為它們靠近制造設施和總部。

　　算力推動(dòng)FSD大幅提升

　　FSD版本13：FSD版本13已向早期用戶(hù)推出，如果沒(méi)有發(fā)現問(wèn)題，通常需要2-3周時(shí)間向更廣泛的受眾推出。

　　性能提升：這一版本應該從關(guān)鍵干預里程的角度展示比v12.5高出3-5倍的性能提升（大約每10，000英里一次）。

　　FSD無(wú)監督版本：管理層繼續針對明年第二季度至第三季度推出FSD無(wú)監督版本的目標，與自動(dòng)駕駛出租車(chē)運營(yíng)的開(kāi)始相吻合。

　　訓練計算能力提升：過(guò)去一年中看到的顯著(zhù)改進(jìn)可以歸因于訓練計算能力的增加，從20，000個(gè)GPU增加到大約90，000個(gè)GPU，僅用了10個(gè)月的時(shí)間。

　　FSD搭載率：特斯拉評論說(shuō)，在V12版本發(fā)布到北美后，搭載率有所上升（超過(guò)20%），與今年4月相比，以及在10/10活動(dòng)期間再次上升。

　　自動(dòng)駕駛在歐美無(wú)對手

　　美國/歐洲競爭：管理層不認為在美國/歐洲從成本/規模的角度有任何真正的競爭。

　　Waymo和Cruise：對于像Waymo和Cruise這樣的純自動(dòng)駕駛出租車(chē)努力，特斯拉認為他們本質(zhì)上是使用更多的傳感器（例如，激光雷達）來(lái)彌補基于規則的軟件的不足。

　　數據生成與規模：與擁有大量客戶(hù)車(chē)隊的特斯拉不同，Waymo依賴(lài)于一個(gè)非常小的車(chē)隊，無(wú)法生成足夠的數據來(lái)有效訓練大型端到端模型。

　　中國競爭：在中國，特斯拉觀(guān)察到更多的實(shí)體采取類(lèi)似的端到端視覺(jué)架構方法。

　　歐洲法規挑戰：對于歐洲來(lái)說(shuō)，自動(dòng)駕駛的法規使其成為一個(gè)具有挑戰性的背景，因為駕駛員必須批準車(chē)輛的自動(dòng)響應，這將破壞自動(dòng)駕駛功能的目的。

　　第三代Dojo芯片：預計在2028年推出的第三代Dojo芯片將是另一個(gè)大的推動(dòng)因素，因為第一代無(wú)法在成本/性能上與Nvidia競爭，第二代（2026年）仍然無(wú)法在性能上競爭（但應該可以實(shí)現成本平價(jià)）。

　　Optimus進(jìn)展：2026年在工廠(chǎng)內部部署超過(guò)1000個(gè)人形機器人

　　部署目標：目標是在2026年在工廠(chǎng)內部部署超過(guò)1000個(gè)人形機器人，然后向外部客戶(hù)銷(xiāo)售。

　　Optimus智能發(fā)展：從開(kāi)發(fā)的角度來(lái)看，“Optimus”的“智能”將繼續提高，并應該在某個(gè)時(shí)候反映出過(guò)去一年中FSD的快速改進(jìn)。

　　制造目標：雄心勃勃的目標是將物料清單（BoM）降低到約3萬(wàn)美元。

　　銷(xiāo)售策略：在向客戶(hù)銷(xiāo)售時(shí)，策略可能是將硬件和軟件一起銷(xiāo)售或出租機器人。

　　其他

　　Megapack需求：Megapack的需求仍然非常強勁，公司堅持其今年增長(cháng)超過(guò)100%的預期，意味著(zhù)約27 GWh的產(chǎn)量。

　　法律訴訟：公司認為最近法院駁回馬斯克薪酬方案的裁決是錯誤的，并將上訴該決定，盡管沒(méi)有回應的時(shí)間表。

　　風(fēng)險提示及免責條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。