大摩：賣(mài)美元的時(shí)間到了！

　　大摩看空美元的三大理由：首先，盡管美國經(jīng)濟表現強勁，但這些利好因素已被市場(chǎng)充分定價(jià)；其次，市場(chǎng)可能過(guò)度反應了貿易政策變化帶來(lái)的影響；最后，市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息預期過(guò)于保守，而對海外央行的降息預期則可能過(guò)高。

　　摩根士丹利在12月6日發(fā)布的最新報告中指出，美元做空時(shí)機已經(jīng)到來(lái)。

　　該行認為，目前美元利好因素已被充分消化，而市場(chǎng)普遍看多美元的一致預期反而暗示著(zhù)“痛苦交易”可能即將來(lái)臨。

　　該行分析認為，做空美元的理由主要有三個(gè)：首先，盡管美國經(jīng)濟表現強勁，但這些利好因素已被市場(chǎng)充分定價(jià)；其次，市場(chǎng)可能過(guò)度反應了貿易政策變化帶來(lái)的影響；最后，市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息預期過(guò)于保守，而對海外央行的降息預期則可能過(guò)高。

　　此外，12月多個(gè)重要事件可能對美元走勢產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　三大理由支撐做空美元

　　摩根士丹利指出，當前市場(chǎng)普遍看多美元的理由主要有三個(gè)：“美國經(jīng)濟數據可能繼續超預期表現，且優(yōu)于全球其他經(jīng)濟體；美國財政和貿易政策變化可能推動(dòng)美元走強；上述兩個(gè)因素疊加將使美聯(lián)儲難以維持降息步伐?！?/p>

　　然而，該行認為這些因素值得重新審視。

　　1． 利好因素已被充分定價(jià)

　　首先，雖然美國經(jīng)濟確實(shí)表現強勁——第三季度GDP年化增長(cháng)2.8%，個(gè)人消費增長(cháng)3.5%，但這些利好因素已被市場(chǎng)充分定價(jià)：

“基于我們的對話(huà)，市場(chǎng)共識已經(jīng)明顯轉向預期美元指數在可預見(jiàn)的未來(lái)將走高。

然而，當實(shí)際數據偏離預期時(shí)，預期往往會(huì )調整。這就是為什么經(jīng)濟意外指數往往會(huì )‘均值回歸’?！?/p>

　　該行進(jìn)一步指出：

“近年來(lái)，經(jīng)濟意外指數在+50左右水平往往見(jiàn)頂，這意味著(zhù)‘驚喜’已達到頂峰。從這一點(diǎn)來(lái)看，數據開(kāi)始低于預期的風(fēng)險要大于繼續超預期的可能?！?/p>

　　2．市場(chǎng)可能過(guò)度反應了貿易政策變化帶來(lái)的影響

　　關(guān)于貿易政策風(fēng)險，大摩認為，市場(chǎng)可能過(guò)度反應了政策變化帶來(lái)的影響，高估了貿易政策變化的速度、廣度和幅度：

“雖然貿易政策公告可能來(lái)得較快，但其實(shí)施可能比許多投資者預期的更慢，范圍也更窄．．．且將通過(guò)現有行政權限執行．．．

對歐洲和墨西哥的關(guān)稅率僅會(huì )小幅上升約1個(gè)百分點(diǎn)．．．無(wú)論是在幅度上還是在速度上，都遠低于一些看多美元投資者的基準預期?！?/p>

　　3．?貨幣政策預期的分歧

　　大摩強調：“我們的經(jīng)濟學(xué)家預計美聯(lián)儲將在接下來(lái)的四次會(huì )議中每次降息25個(gè)基點(diǎn)，而市場(chǎng)僅預期到明年5月降息幅度為50個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，市場(chǎng)對海外央行的降息預期可能過(guò)高，尤其是對歐洲央行?！痹撔性趫蟾嬷袑?xiě)道：

“當我們與市場(chǎng)看多美元的投資者交流時(shí)，他們普遍預期強勁的經(jīng)濟數據和財政貿易政策的不確定性將促使美聯(lián)儲放緩甚至暫停降息周期。

因此，如果美聯(lián)儲的表態(tài)或點(diǎn)陣圖暗示相反的情況，可能對美元構成重要利空?？紤]到短端利率在推動(dòng)匯率變動(dòng)中的重要性，這是外匯投資者不應忽視的潛在結果?！?/p>

　　2． 季節性和技術(shù)面因素不利

　　展望十二月，多個(gè)重要事件可能對美元走勢產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　大摩特別提到12月的季節性因素：

“12月的季節性是一個(gè)重要的美元指數利空技術(shù)因素，這一特征在過(guò)去10年表現得尤為明顯?！?/p>

　　此外，該行認為，美元在12月還將迎來(lái)多個(gè)重要催化劑?！?2月12日的歐洲央行會(huì )議可能對美元指數構成壓力。市場(chǎng)目前預期降息28個(gè)基點(diǎn)（我們預期25個(gè)基點(diǎn)），如果拉加德主席的言論對50個(gè)基點(diǎn)降息持謹慎態(tài)度，可能會(huì )帶來(lái)溫和的鷹派驚喜?！?/p>

　　最關(guān)鍵的是12月18日的美聯(lián)儲FOMC會(huì )議。大摩指出：

“當我們與市場(chǎng)上的美元多頭交談時(shí)，他們普遍預期會(huì )議將強調強勁的經(jīng)濟數據和財政貿易政策的不確定性意味著(zhù)委員會(huì )應該放緩甚至暫停降息周期。

因此，如果會(huì )議釋放相反信號，可能會(huì )成為重要的美元利空因素?？紤]到前端利率對匯率走勢的重要影響，這是外匯投資者不應忽視的潛在結果?！?/p>

　　摩根士丹利強調，目前市場(chǎng)對美元普遍持看多立場(chǎng)，這種一致預期往往意味著(zhù)風(fēng)險收益比已經(jīng)發(fā)生改變。該行建議投資者密切關(guān)注上述關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，并考慮適時(shí)調整美元敞口。

　?。▉?lái)源：華爾街見(jiàn)聞）

　　風(fēng)險提示及免責條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。