超156億！陜西煤業(yè)，大手筆收購電力資產(chǎn)！煤炭股仍被普遍看好

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　　陜西煤業(yè)祭出大手筆收購！

　　12月6日晚間，陜西煤業(yè)公告，公司將通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式現金收購陜煤集團持有陜煤電力集團88.6525%股權，價(jià)格為156.95億元。同時(shí)，公司披露2024年三季度權益分派預案，擬每10股派1.03元，合計派發(fā)現金紅利10億元。

　　大手筆收購電力資產(chǎn)

　　陜煤集團下屬子公司陜煤電力集團于2016年7月21日注冊成立，經(jīng)營(yíng)范圍為電力項目的建設、經(jīng)營(yíng)、運維和檢修等。

　　陜煤電力集團注冊資本為67.68億元，其中，陜煤集團出資60億元、持股88.6525%，國開(kāi)基礎設施基金有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國開(kāi)基金”）出資7.68億元，持股11.3475%。

　　陜西煤業(yè)表示，公司擬通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式現金收購陜煤集團持有陜煤電力集團88.6525%股權，國開(kāi)基金放棄優(yōu)先受讓權。收購價(jià)格以2024年10月31日為評估基準日且經(jīng)陜煤集團備案的陜煤電力集團評估凈資產(chǎn)值177.04億元為依據確定，陜西煤業(yè)本次收購陜煤集團持有的陜煤電力集團88.6525%股權價(jià)格為156.95億元。

　　資料顯示，陜煤電力集團2024年1—10月實(shí)現收入117.4億元，凈利潤16.5億元，歸母凈利潤13.6億元。2023年實(shí)現收入177.2億元，凈利潤23.7億元，歸母凈利潤20.7億元。

　　根據公司發(fā)布的評估報告，收購標的電力資產(chǎn)2024年1-10月的賬面凈資產(chǎn)為117.78億元，收購價(jià)格對應1.5倍PB，低于A(yíng)股29家火電上市公司平均PB（1.64倍）。

　　陜西煤業(yè)在公告中表示，評估增值部分主要為控股長(cháng)期股權投資單位中固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)—土地使用權評估增值以及部分參股長(cháng)期股權投資單位評估增值。

　　陜西煤業(yè)表示，本次交易是公司打造“煤電一體化”運營(yíng)模式的重要舉措，擬收購上述資產(chǎn)符合公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要和戰略發(fā)展方向，能夠進(jìn)一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營(yíng)業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　陜西煤業(yè)現金充裕

　　近年煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)向好，陜西煤業(yè)等龍頭企業(yè)手中現金非常充裕。今年前三季度，陜西煤業(yè)實(shí)現歸母凈利潤159.43億元，截至2024年三季報，公司賬面僅現金資產(chǎn)就高達387.9億元。

　　在公布收購方案的同日，陜西煤業(yè)還公布了三季度的現金分紅方案，擬每10股派1.03元，合計派發(fā)現金紅利10億元，占當期歸母凈利潤的6.27%。與前次中期利潤分配金額合并計算，年內中期共計現金分紅金額20.56億元，占當期歸屬于母公司股東凈利潤的12.9%。

　　對于此次收購，民生證券指出，根據公司發(fā)布的評估報告，陜煤電力集團主營(yíng)業(yè)務(wù)為火力發(fā)電，下轄10個(gè)子公司，其中在運燃煤機組總裝機容量為8300MW，在建燃煤機組總裝機容量為10000MW，2024年1-10月實(shí)現歸母凈利潤13.58億元，年化歸母凈利潤16.29億元，考慮88.6525%股權，以預測的陜西煤業(yè)2024年歸母凈利潤為基數測算，并表后上市公司利潤有望增厚6.77%。

　　“考慮到公司在建燃煤機組總裝機容量高于當前在運裝機容量，假設當前盈利水平可以維持，未來(lái)在建機組全部投運后電力集團的盈利有望翻倍?！泵裆C券表示。

　　煤炭股仍被普遍看好

　　煤炭股今年上半年表現強勢，但是最近幾個(gè)月顯著(zhù)調整。很多機構仍然對煤炭行業(yè)表示看好。

　　長(cháng)江證券最新研究預計，2025年煤價(jià)降幅收窄，長(cháng)協(xié)下調后煤企盈利或有穩定支撐行業(yè)層面，雖然庫存偏高或壓制當前煤價(jià)，然而2025 年市場(chǎng)煤價(jià)中樞仍有望落在800—830元/噸，同比降幅較2024年收窄，煤價(jià)中樞逐步趨穩。此外，受益于用電量增速較高、水電擠壓作用或有減弱，2025年需求增速有望高于供給增速，供需盈余情況有所收斂；若后續“逆周期”政策持續發(fā)力，總用電需求增速有望較預期更高，對煤價(jià)中樞支撐作用較強?？紤]到疆煤外運和澳煤進(jìn)口的成本支撐依舊，煤價(jià)中樞中期不具備大幅回落可能。

　　長(cháng)江證券指出，煤炭紅利防御性依舊突出，后續空間值得關(guān)注基本面，雖然近期市場(chǎng)煤價(jià)整體偏弱，但考慮到后期采暖范圍擴大，動(dòng)力煤需求有望穩中向好，基本面平穩或為煤炭投資提供穩健“避風(fēng)港”。資金面，市值管理新規疊加險資 OCI 賬戶(hù)的配置需求或持續為高股息煤炭股帶來(lái)增量資金，穩健型煤炭紅利股仍適合充當投資收益的堅實(shí)底盤(pán)。

　　中金公司也指出，煤炭板塊“攻守兼備”。展望2025年，隨著(zhù)政策信號愈加明顯，經(jīng)濟基本面有望好轉，對煤炭需求有一定幫助，煤炭有望保持供需平衡。煤價(jià)中樞雖可能同比小幅下移，但整體仍有望保持在歷史相對偏高位置，支撐煤炭行業(yè)盈利，板塊基本面仍強于不少行業(yè)。

　　“整體而言，我們認為明年后周期屬性的煤炭板塊仍有較強的投資價(jià)值，同時(shí)也存在階段性的交易機會(huì )，核心原因是行業(yè)供需格局較好，即需求具備韌性，供給維持偏緊?！敝薪鸸颈硎?。