中信建投陳果：跨年行情進(jìn)行時(shí) 震蕩上行

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　　來(lái)源：中信建投

　　核心觀(guān)點(diǎn)：本周10年期國債收益率跌破2%關(guān)口，在低利率資產(chǎn)荒的背景下，保險資金配置權益資產(chǎn)的需求提升，從配置季節性和市場(chǎng)特征看，歲末年初新一輪增量資金開(kāi)始流入A股市場(chǎng)，跨年行情資金基礎得到強化。近期貨幣財政政策繼續積極表態(tài)，經(jīng)濟預期有望邊際改善，整體而言我們之前提出的跨年行情正在進(jìn)行，預計市場(chǎng)將繼續呈現震蕩上行特征。關(guān)注行業(yè)：非銀金融、地產(chǎn)鏈、消費電子、機械、建筑、建材、鋼鐵、社會(huì )服務(wù)等。關(guān)注主題：兩重兩新，供給側優(yōu)化，新質(zhì)生產(chǎn)力，國央企市值管理，A500等。

　　10Y國債收益率跌破2%，預計險資歲末年初增配權益。本周10年期國債收益率跌破2%關(guān)口，在低利率資產(chǎn)荒的背景下，保險資金配置權益資產(chǎn)的需求提升。當前保險資金配置權益類(lèi)資產(chǎn)的比例約13%，仍然存在較大的提升空間。從近期A(yíng)股與港股市場(chǎng)特征看，歲末年初新一輪增量資金開(kāi)始流入，跨年行情的資金基礎得到強化。

　　政策積極表態(tài)，經(jīng)濟預期邊際改善。央行行長(cháng)潘功勝表示將繼續堅持支持性的貨幣政策立場(chǎng)和政策取向，財政部長(cháng)藍佛安表示要加快債券發(fā)行使用，盡早發(fā)揮政策和資金效益。另一方面，政策目標中經(jīng)濟增長(cháng)討論熱度較高，但我們認為物價(jià)穩定更有望成為超預期的一點(diǎn)，供給側改革是重要抓手。此外樓市開(kāi)始出現企穩信號，70個(gè)大中城市中一線(xiàn)城市二手住宅價(jià)格指數10月環(huán)比提升0.4%，結束了此前連續12個(gè)月的環(huán)比負增長(cháng)；北上深二手房成交套數近期也明顯修復。

　　美國就業(yè)市場(chǎng)降溫，預計降息繼續。11月非農數據發(fā)布后，市場(chǎng)預期12月降息概率升至約85%。但從中長(cháng)期來(lái)看，工資和通脹可能仍然維持超預期的韌性，疊加特朗普上任后的二次通脹擔憂(yōu)，可能對明年降息節奏和力度造成一定的擾動(dòng)。

　　跨年行情進(jìn)行時(shí)，有望演繹震蕩上行。1）關(guān)注政策受益方向：“兩重兩新”，“供改2.0”；2）優(yōu)選新質(zhì)生產(chǎn)力核心方向；3）險資增配權益趨勢下，股東回報方向的長(cháng)期配置價(jià)值仍然值得投資者重視；4）繼續關(guān)注A500，其中屬于A(yíng)500但不屬于滬深300的成分股，10/14-12/6平均漲幅高達14.1%。

　　風(fēng)險提示：內需支持政策效果低預期、股市拋壓超預期、地緣政治風(fēng)險、美股市場(chǎng)波動(dòng)超預期等。