【市場(chǎng)聚焦】橡膠：從炒作模式看橡膠上方空間

　　中糧期貨研究中心

　　摘要

　　在前期的報告中，筆者已經(jīng)反復表達偏多的邏輯與觀(guān)點(diǎn)?，F在更困難的問(wèn)題是，橡膠上方的空間有多大？

　　關(guān)于橡膠的方向判斷，筆者在本文中不再贅述，在前期報告中，筆者已經(jīng)反復表達偏多的邏輯與觀(guān)點(diǎn)?，F在更困難的問(wèn)題是，橡膠上方的空間有多大？行業(yè)里有20000、25000、30000等各種說(shuō)法。然而，大部分點(diǎn)位的判斷其實(shí)都是拍腦袋的結論。既然空間預測的理論依據不足，我們不如不做預測，而是思考一些可以落地的跟蹤方法。只要跟蹤的指標沒(méi)出問(wèn)題，就可以繼續維持偏多觀(guān)點(diǎn)。

　　先入為主的樂(lè )觀(guān)

　　今年橡膠幾輪上漲的炒作模式高度相似，都是在供應該增不增之前，價(jià)格就提前啟動(dòng)上漲，從而表現出先入為主的樂(lè )觀(guān)。

　　3月，橡膠開(kāi)啟了第一輪大漲，市場(chǎng)輿情解讀為價(jià)格在炒作干旱。然而，炒作干旱通常在4月，3月就開(kāi)始炒作干旱，明顯過(guò)早。之后國內產(chǎn)區開(kāi)始出現降雨，滬膠迅速下跌。也就是說(shuō)。價(jià)格領(lǐng)先供應端提前發(fā)動(dòng)，供應端出現反向信號之后，價(jià)格再下跌。

　　5月，市場(chǎng)普遍認為在高利潤的刺激下，產(chǎn)區全面開(kāi)割后，供應將明顯上量。然而，實(shí)際情況是受到天氣影響并沒(méi)有上量。這次價(jià)格沒(méi)有領(lǐng)先太多，而是與供應端的問(wèn)題同步變化。需要注意的是，橡膠供應端的問(wèn)題都是積累而來(lái)的，不是一天兩天出現天氣異常，供應就會(huì )出現問(wèn)題。也就是說(shuō)，價(jià)格上漲與天氣問(wèn)題同步推進(jìn)，意味著(zhù)還是價(jià)格領(lǐng)先于供給。之后產(chǎn)區天氣好轉，泰國原料價(jià)格大跌，供應得到恢復，橡膠期貨也跟隨下跌。

　　8月，按照往年的規律，七八月是產(chǎn)量的爬升期，如果七八月產(chǎn)量不及預期，市場(chǎng)就有可能會(huì )擔心全年產(chǎn)量將存在問(wèn)題。然而，滬膠在7月31日就開(kāi)始穩步上漲。顯然，價(jià)格提前預期了八月的供應不足，只不過(guò)這次供應的恢復拖后到了10月。

　　顯然，橡膠市場(chǎng)氣氛非常樂(lè )觀(guān)，價(jià)格走勢先入為主地認為供給端利多將會(huì )出現，如果供給端現實(shí)否定了之前的假設，價(jià)格再開(kāi)始下跌，這就是今年的炒作模式。

　　產(chǎn)能周期轉向決定炒作模式還將延續

　　在前期的報告中，我們提及產(chǎn)能周期轉向帶來(lái)了幾個(gè)極其罕見(jiàn)的反?，F象，包括非標期現價(jià)差并未在牛市中拉開(kāi)，以及出現將近兩年的減產(chǎn)。換個(gè)角度，從橡膠期貨市場(chǎng)的相對強弱看，橡膠也明顯進(jìn)入了新時(shí)代。

　　回顧歷史，受到產(chǎn)能過(guò)剩以及資金操作習慣的影響，過(guò)去很多年以來(lái)，橡膠一直是傳統的弱勢品種。買(mǎi)螺紋空橡膠、買(mǎi)銅空橡膠，似乎買(mǎi)任何東西都可以匹配空橡膠。每次橡膠開(kāi)始跟漲的時(shí)候，就是商品市場(chǎng)一波牛市結束之時(shí)。

　　然而，今年橡膠的品種屬性出現了重大改變。如上所述，橡膠不斷地出現先入為主的樂(lè )觀(guān)假設，而且今年橡膠期貨經(jīng)常走出獨立行情，明顯比其他品種強勢。品種相對強弱屬性的變化，說(shuō)明存在足以決定商品時(shí)代變遷的強大因素，而基本面上只有產(chǎn)能周期轉向符合條件。而產(chǎn)能周期的變化是穩定的，一旦開(kāi)始轉向就會(huì )好幾年沒(méi)法回頭，這也決定了今年的炒作模式，在未來(lái)不會(huì )輕易消失。

　　開(kāi)倉看動(dòng)力，平倉看阻力

　　12月橡膠期貨價(jià)格提前上漲，是市場(chǎng)預期到了明年1月泰國的供應旺季會(huì )出現旺季不旺。我們套用過(guò)去的炒作模式，只要供應不足不能被證偽，橡膠的強勢就會(huì )延續。12月國內產(chǎn)區逐步停割，供給若要大幅增長(cháng)，需要等待明年1月的泰國供應旺季。所以，12月是供給端的真空期，多頭的邏輯不容易被證偽，從而使得12月的上漲概率增大。

　　明年1月份，泰國如果出現供應該增不增，供應端將出現新的偏差，價(jià)格上漲的力度有望被強化。若明年1月泰國供應大幅增長(cháng)，泰國膠水價(jià)格明顯下跌，則今年12月開(kāi)啟的橡膠上漲將被證偽，價(jià)格有望回落。換言之，開(kāi)倉看動(dòng)力，平倉看阻力，供應不足沒(méi)有被證偽，橡膠上方就可能還有空間。

　　作者簡(jiǎn)介

　　任偉

　　中糧期貨研究院?化工資深研究員

　　交易咨詢(xún)資格證號：Z0012059

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