視頻|楊德龍：外部擾動(dòng)因素不改變本輪牛市行情大趨勢

　　本周A股市場(chǎng)整體呈現震蕩反彈走勢，近期市場(chǎng)成交量保持在1.5萬(wàn)億元左右，雖然較之前高點(diǎn)的成交量下降了一半，但與兩個(gè)月前相比仍高出兩倍多。兩個(gè)月前市場(chǎng)低迷時(shí)，日成交量不足5000億元，而目前保持較高的成交量表明投資者的交投意愿依然比較強烈，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應也優(yōu)于市場(chǎng)反轉之前。

　　本輪市場(chǎng)上漲的大邏輯并未改變，政策轉向意味著(zhù)后續仍會(huì )有更多穩經(jīng)濟增長(cháng)的政策逐步落地，以實(shí)現“926”中央政治局會(huì )議提出的目標，年底爭取實(shí)現年初設定的社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展目標，GDP達到5%左右。明年逆周期調節政策預計將進(jìn)一步加碼，推動(dòng)經(jīng)濟持續復蘇，經(jīng)濟回升也有望對市場(chǎng)信心帶來(lái)較大提振。

　　第一波市場(chǎng)上攻主要是壓抑已久的做多熱情集中爆發(fā)，市場(chǎng)出現放量暴漲走勢，一直到10月8日市場(chǎng)情緒達到高點(diǎn)后開(kāi)始震蕩回落。從市場(chǎng)階段來(lái)看，目前正處于第一波大幅上漲后的震蕩調整期，市場(chǎng)正在醞釀第二波上攻。2024年行情即將進(jìn)入最后一個(gè)交易月。從全年走勢看，今年市場(chǎng)呈現先抑后揚的走勢，這驗證了我在去年年底發(fā)布的2024年十大預言觀(guān)點(diǎn)。美聯(lián)儲從9月18日開(kāi)啟降息周期，目前已降息兩次，進(jìn)一步確立了降息趨勢。預計12月議息會(huì )議還將繼續降息25個(gè)基點(diǎn)，這是根據近期公布的美聯(lián)儲11月議息會(huì )議紀要得出的判斷。

　　我在十大預言明確指出，美聯(lián)儲今年將結束加息周期，進(jìn)入降息周期，這將對全球資本市場(chǎng)和全球匯率產(chǎn)生影響。在政策層面出現全面轉向，貨幣政策將更加寬松以支持經(jīng)濟回升。央行行長(cháng)潘功勝也在公開(kāi)場(chǎng)合表示，年底前將通過(guò)降息降準的方式支持經(jīng)濟回升。盡管11月LPR利率沒(méi)有下調，選擇按兵不動(dòng)，但未來(lái)仍有下調空間。此次11月份LPR未下調主要因為10月1年期和5年以上LPR同時(shí)下調25個(gè)基點(diǎn)，下調幅度較大，目前正處于政策觀(guān)察期。觀(guān)察期結束后，央行可能會(huì )采取進(jìn)一步行動(dòng)。在存款準備金率方面也有一定下調空間，現在美聯(lián)儲已明確進(jìn)入降息周期，這為央行實(shí)施較寬松貨幣政策打下堅實(shí)基礎。

　　十大預言還提到，在政策轉向后，居民儲蓄向資本市場(chǎng)大轉移將為資本市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷增量資金。過(guò)去兩個(gè)月，這一趨勢表現明顯。許多銀行銀證轉賬系統顯示，大量資金通過(guò)銀證轉賬進(jìn)入資本市場(chǎng)，成為增量資金來(lái)源。目前來(lái)看股民已行動(dòng)起來(lái)，新開(kāi)賬戶(hù)數不斷增加；而基民反應相對較慢，基民通常較為關(guān)注市場(chǎng)短期走勢，市場(chǎng)持續上漲并產(chǎn)生更強賺錢(qián)效應后，基民才會(huì )行動(dòng)起來(lái)，通過(guò)大量申購基金加快入市。目前很多基金還沒(méi)有從過(guò)去三年的下跌中漲回來(lái)，所以還需要市場(chǎng)發(fā)起第二波上攻，產(chǎn)生進(jìn)一步的賺錢(qián)效應，基民獲得好的體驗后，就會(huì )加快入市。這將推動(dòng)市場(chǎng)走出一波震蕩回升的牛市行情。

　　我在2024十大預言中也講到，政策轉向后市場(chǎng)將出現結構性牛市行情，A股和港股聯(lián)動(dòng)增強，將吸引更多外資和內資流入。過(guò)去兩個(gè)月這一趨勢較為明顯。目前港股經(jīng)過(guò)第一波大漲后出現震蕩調整，下一步仍有較大估值修復空間。與美股相比，A股和港股估值仍處于較低水平，與歷史水平相比也處于低位，具備進(jìn)一步估值修復空間。

　　近期壓制本輪牛市的一個(gè)重要因素是美國新總統特朗普即將上臺，這是他第二次入主白宮。根據其第一個(gè)任期的行動(dòng)和競選口號，他可能對貿易伙伴加征關(guān)稅。近期，他在社交媒體推特上表示將對加拿大、墨西哥出口到美國的商品加征25%關(guān)稅，對中國出口商品加征額外10%關(guān)稅。這一消息對市場(chǎng)短期走勢產(chǎn)生了一定影響，但由于這次提出的關(guān)稅比例低于其競選期間提出的60%，對市場(chǎng)影響相對較小。外加中美貿易具有較大互補性，通過(guò)簡(jiǎn)單加征關(guān)稅減少美國逆差可能帶來(lái)較大的負面影響，包括遭到他國反制措施、美國物價(jià)上漲和通脹再起，這將對美國民眾造成更大經(jīng)濟負擔。此外，特斯拉首席執行官馬斯克是特朗普團隊的重要成員之一，擔任政府效率部門(mén)的負責人。他在中國設立特斯拉工廠(chǎng)以及接近30%的特斯拉在中國銷(xiāo)售，這也可能影響特朗普的行動(dòng)。因此，最終結果可能是一個(gè)偏中性的結果，不會(huì )過(guò)于負面。

　　盡管外部因素對市場(chǎng)短期走勢產(chǎn)生一定影響，但本輪牛市長(cháng)期回升的大邏輯并未改變。因此，建議投資者堅持價(jià)值投資理念，在當前市場(chǎng)仍處于低位時(shí)，布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，耐心等待估值修復帶來(lái)的牛市行情，真正實(shí)現財富增長(cháng)。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）