光大期貨：12月10日金融日報

　　股指：

　　昨日，A股市場(chǎng)震蕩收跌，Wind全A下跌0.036%，成交額1.66萬(wàn)億元，汽車(chē)、石油石化等板塊表現稍好。大小盤(pán)指數存在分化，中證1000下跌0.73%，中證500下跌0.54%，滬深300下跌0.17%?，上證50上漲0.08%。中央政治局會(huì )議昨日閉幕，宏觀(guān)表述基本符合市場(chǎng)預期。近期公布的經(jīng)濟數據顯示出基本面筑底企穩跡象：11月制造業(yè)PMI數據50.3，連續兩月處于擴張區間；10月工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，資產(chǎn)端收益率筑底回升。政策端的支持仍在繼續，11月，央行通過(guò)二級市場(chǎng)購買(mǎi)國債2000億元，通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購向市場(chǎng)投放資金8000億元，央行繼續實(shí)行支持性貨幣政策助力此前財政政策的落地。此前財政公布3年6萬(wàn)億元置換債額度和5年4萬(wàn)億元新增專(zhuān)項債額度用于化債，預計為地方政府節省利息費用6000億元左右。目前，市場(chǎng)對于價(jià)格因素對經(jīng)濟的影響以形成共識，可以預計未來(lái)將有更多增量政策出臺，直到修轉價(jià)格回落的趨勢。長(cháng)期來(lái)看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門(mén)去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟增速是否超過(guò)名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過(guò)負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營(yíng)收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時(shí)間。

　　國債：

　　國債期貨收盤(pán)多數上漲，30年期主力合約漲0.01%，10年期主力合約漲0.02%，5年期主力合約持平，2年期主力合約跌0.01%。公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行昨日進(jìn)行373億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因有1903億元7天期逆回購到期，凈回籠1530億元。銀存間質(zhì)押式回購利率多數上漲，1天期品種報1.4878%，漲9.9個(gè)基點(diǎn)；7天期報1.7179%，漲10.83個(gè)基點(diǎn)。在新一輪債務(wù)置換節奏較為迅速的情況下，貨幣政策積極配合，央行通過(guò)多種工具保持資金面平穩。昨日重要會(huì )議提出明年要實(shí)施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，貨幣政策保持積極基調的情況下，預計債市整體偏強運行。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現貨黃金震蕩走高，上漲0.81%至2659.81美元/盎司；現貨白銀上漲3.01%至31.896美元/盎司；金銀比降至83.4附近。美國紐約聯(lián)儲公布的最新調查顯示，美國11月受調查者的短中長(cháng)期通脹預期均有所上升，川普回歸后，人們對家庭財務(wù)的看法創(chuàng )下2020年初以來(lái)最樂(lè )觀(guān)水平。市場(chǎng)靜待周三的美國11月CPI數據。地緣政治方面，敘利亞國家軍隊表示，敘總統巴沙爾·阿薩德政權已經(jīng)結束?？傮w來(lái)看，近期地緣的不平靜也推動(dòng)金價(jià)緩慢回升，但反彈力度仍較弱。川普上臺前美國市場(chǎng)表現相對平靜，短期內美聯(lián)儲貨幣政策對金價(jià)難起到主導作用，或者在川普政策導致美國經(jīng)濟和通脹不確定性下美聯(lián)儲政策進(jìn)入階段性觀(guān)望期，已難有效推動(dòng)金價(jià)持續反彈。所以當前階段關(guān)注重點(diǎn)可能在于地緣政治方面，若地緣總體朝向緩和的方向不變，對金價(jià)來(lái)說(shuō)難言樂(lè )觀(guān)，或推動(dòng)金價(jià)繼續向下調整。只是從目前來(lái)看，地緣進(jìn)展仍相對緩慢，特別是俄烏之間表現出較大的不確定性，周末敘利亞也傳出不平靜聲音，因此金價(jià)向下調整可能出現暫緩，會(huì )出現階段性反復。