宏觀(guān)政策“積極有為”提振市場(chǎng)預期，港股高開(kāi)低走背后是何邏輯？

　　“在香港市場(chǎng)，機構資金占據主導，相對比較理性，他們還是要看到具體的數字、一些比較實(shí)在的政策能夠落地?！焙环f(shuō)。

　　12月10日，港股三大指數高開(kāi)低走，早間集體大幅高開(kāi)，其中恒生指數漲3.21%，報21070.05點(diǎn)，恒生科指漲4.24%，恒生中國企業(yè)指數漲3.46%。

　　不過(guò)截至收盤(pán)，三大指數全部由漲轉跌，恒生指數下跌0.5%，恒生科技指數下跌1.39%，恒生中國企業(yè)指數下跌0.74 %。

　　中共中央政治局12月9日召開(kāi)會(huì )議，分析研究2025年經(jīng)濟工作，諸多超預期表態(tài)讓投資界紛紛表示看好后市，昨日A股盤(pán)后港股及其他海外中國資產(chǎn)均大幅上漲。

　　不過(guò)對于港股后續走勢，業(yè)內仍存在一定分歧。部分機構人士認為港股市場(chǎng)可能繼續受益于政策思路的積極變化和外部流動(dòng)性改善，估值進(jìn)一步修復。不過(guò)也有機構表示目前先保持觀(guān)望，港股存在向上可能性，但仍待更具體的經(jīng)濟結構性調整措施落地。

　　利好提振，港股一度沖高

　　12月9日中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，提出“實(shí)施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”“加強超常規逆周期調節”。隨后，中國資產(chǎn)當日突然快速拉升，港股大漲。恒生指數在15：20由小幅下跌轉為快速上漲，截至16：00收盤(pán)上漲2.76%；此外，恒生科技收漲4.30%，恒生中國企業(yè)指數收漲3.14%。

　　今日，港股繼續高開(kāi)，恒生指數漲3.21%，恒生科指漲4.24%，國企指數漲3.46%。

　　“刺激港股走強的主要原因是政治局會(huì )議內容的表述超出市場(chǎng)預期，打開(kāi)市場(chǎng)對未來(lái)政策的期待和想象空間，較大程度刺激做多情緒，提振市場(chǎng)偏好?！焙闵昂８酃赏ňx混合基金經(jīng)理邢程對第一財經(jīng)說(shuō)。

　　邢程進(jìn)一步表示，總的來(lái)看，本次會(huì )議的表述超出市場(chǎng)預期，其中最重要的幾個(gè)關(guān)鍵詞在于“超常規”“穩住樓市股市”和“適度寬松”。在他看來(lái)，港股市場(chǎng)可能繼續受益于政策思路的積極變化和外部流動(dòng)性改善。

　　他解釋稱(chēng)，政策對于經(jīng)濟定調更加積極，對于提振市場(chǎng)信心和投資者情緒等估值分母端具有較直接的支撐。海外方面，美聯(lián)儲開(kāi)啟降息周期，一方面在流動(dòng)性方面形成支撐，另一方面也為國內貨幣政策提供了更多寬松的條件和窗口期。

　　香頌資本執行董事沈萌對第一財經(jīng)記者表示，雖然沒(méi)有更具體的經(jīng)濟結構性調整措施，但是給出了流動(dòng)性超常規放水的預期，利好資本市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫化，所以也外溢到港股市場(chǎng)。

　　“整體來(lái)看，本次會(huì )議的表述超出市場(chǎng)預期。特別是重提‘適度寬松的貨幣政策’有利于提升市場(chǎng)投資者情緒?！眹C券香港張思達認為，當前海外利率環(huán)境與本次國內政策或形成共振，進(jìn)一步修復港股估值。

　　招商基金投研人士也有類(lèi)似看法?！笆艽耍ㄕ尉謺?huì )議內容）消息影響，中國資產(chǎn)集體爆發(fā)，市場(chǎng)對于本周中央經(jīng)濟工作會(huì )議有較高預期，或會(huì )提出較細致的政策方向刺激未來(lái)經(jīng)濟?！痹撊耸繉Φ谝回斀?jīng)表示，經(jīng)濟數據邊際改善也是上漲的另一個(gè)原因。

　　港股后續走勢如何？

　　值得注意的是，短期爆發(fā)后，港股目前出現一定回調。今天開(kāi)盤(pán)，A50期指快速跳水，指數跌幅達到了3.75%。截至收盤(pán)，三大指數全部由漲轉跌，恒生指數下跌0.5%，恒生科技指數下跌1.39%，恒生中國企業(yè)指數下跌0.74%。商湯跌超13%，招商證券跌超10%，融創(chuàng )中國跌超9%，世茂集團跌超8%，中信證券跌近6%，萬(wàn)科企業(yè)跌超5%。

　　利好加持下，港股市場(chǎng)今日為何突現高開(kāi)低走局面？

　　瑞銀財富管理大中華區投資總監及亞太區宏觀(guān)經(jīng)濟主管胡一帆對第一財經(jīng)表示，對港股總體保持中性的態(tài)度。

　　“所謂中性態(tài)勢，還是會(huì )有向上的機會(huì )，但我們還是比較謹慎?！焙环忉尫Q(chēng)，畢竟會(huì )議釋放了非常積極的信號，讓市場(chǎng)信心大增。但最后資金能不能入市或者入市之后能不能相對長(cháng)期持有，還是要看有沒(méi)有具體的數字公布。

　　“在香港市場(chǎng)，機構資金占據主導，相對比較理性，他們還是要看到具體的數字、一些比較實(shí)在的政策能夠落地?！焙环f(shuō)，非常關(guān)注接下來(lái)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，當然也不排除具體的數字到明年3月份四中全會(huì )上面才公布，這也是現在對于市場(chǎng)保持中性觀(guān)點(diǎn)的主要原因。

　　“港股由漲轉跌或與外部環(huán)境，尤其是美聯(lián)儲降息節奏有關(guān)?！币幻酃煞治鋈耸繉τ浾叻治?，業(yè)內此前預測美聯(lián)儲下周會(huì )進(jìn)行降息，不過(guò)近期數據顯示就業(yè)市場(chǎng)相對強勁，通脹下降的趨勢也變慢，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內的多位高級官員都主張采取更為謹慎的降息方式。

　　從長(cháng)遠角度，機構如何看待港股后市行情？

　　“這次會(huì )議釋放了強烈信號，明確了2025年整個(gè)宏觀(guān)政策是‘積極有為’，首次出現‘加強超常規逆周期調節’‘穩住樓市股市’等說(shuō)法，有利于提高資本市場(chǎng)信心，一定程度上可以提振港股市場(chǎng)?！卑阶稍?xún) CEO 兼首席分析師張毅對第一財經(jīng)記者表示，目前較為看好港股后市發(fā)展。

　　原因有二。第一，政策利好不斷釋放，為港股的金融、消費、科技等板塊注入了“定心劑”。其次，昨日會(huì )議明確貨幣政策“適度寬松”，將進(jìn)一步改善流動(dòng)性，經(jīng)濟基本面將不斷修復，利好資本市場(chǎng)。

　　張毅也提醒稱(chēng)，雖然從大方向看是積極利好。但外部環(huán)境仍有不確定性，尤其是美聯(lián)儲降息節奏、美國關(guān)稅政策方面還有諸多未知數。因此建議港股投資者也要警惕外部風(fēng)險和不確定性。

　　東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳李認為，資金層面邊際變化會(huì )有利于港股反彈。一是此前的獲利回吐資金基本已經(jīng)結束了對市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響；二是當前港股交易量已回歸歷史合理化水平；三是12月政治局會(huì )議定調積極，疊加港股市場(chǎng)作為全球估值最低的股票市場(chǎng)之一，投資性?xún)r(jià)比明顯上升，此前對香港市場(chǎng)感興趣的外資將可能會(huì )進(jìn)一步回流港股市場(chǎng)。

　　在陳李看來(lái)，往后看，最能催生市場(chǎng)熱情的是關(guān)稅稅率落地。短期最大不確定性落實(shí)，不論實(shí)際情況如何，都可能是市場(chǎng)積極的最大信號。