“債?！卑l(fā)動(dòng) 多個(gè)國債期貨品種創(chuàng )新高

　　證券時(shí)報記者 王軍

　　昨日，債券市場(chǎng)再次走牛。12月10日，30年期、10年期、5年期、2年期國債期貨均創(chuàng )下有記錄以來(lái)新高。拉長(cháng)時(shí)間看，今年以來(lái)，30年期國債期貨累計上漲近16%，10年期國債期貨累計上漲超5%，5年期國債期貨累計上漲超3%。

　　分析人士指出，廣譜利率下行的邏輯已貫穿2024年全年，長(cháng)期來(lái)看有望繼續對債市走牛形成重要支撐。近期市場(chǎng)走強不僅僅是歲末年初的情緒效應，更多是堵點(diǎn)疏通引導利率整體下行。

　　中共中央政治局12月9日召開(kāi)會(huì )議，分析研究2025年經(jīng)濟工作。會(huì )上針對2025年經(jīng)濟工作的部署安排備受市場(chǎng)關(guān)注，特別是會(huì )議對明年宏觀(guān)政策有諸多積極定調的新表述，激發(fā)了市場(chǎng)對明年出臺更大力度寬松增量政策、更有力支持經(jīng)濟發(fā)展的期待。

　　有市場(chǎng)分析指出，會(huì )議首次提出“加強超常規逆周期調節”，可以看出穩增長(cháng)的決心，政策應對將更加積極主動(dòng)?！皩?shí)施適度寬松的貨幣政策”是14年以來(lái)首度重提，預計明年央行將采取更大力度的降息降準；“實(shí)施更加積極的財政政策”表態(tài)積極、主動(dòng)作為，財政加碼的方向在傳統投資和民生之外，仍將進(jìn)一步加碼消費和房地產(chǎn)領(lǐng)域。

　　在上述消息提振下，12月10日，債券市場(chǎng)再次走牛，30年期、10年期、5年期、2年期等國債期貨價(jià)格均創(chuàng )歷史新高。截至收盤(pán)，30年期國債期貨主力合約漲1.37%，報116.95元，盤(pán)中一度漲超1.6%；10年期國債期貨主力合約漲0.67%，報108.215元；5年期國債期貨主力合約漲0.41%，報106.16元；2年期國債期貨主力合約漲0.13%，報102.832元。

　　銀行間主要利率債收益率快速下行。截至10日下午4點(diǎn)，30年期國債活躍券收益率下行5.9個(gè)基點(diǎn)，報2.051%；10年期國債活躍券收益率下行6.8個(gè)基點(diǎn)，報1.837%；5年期國債活躍券收益率下行6個(gè)基點(diǎn)，報1.51%；2年期國債活躍券收益率下行6.25個(gè)基點(diǎn)，報1.25%。

　　對于當前的債券市場(chǎng)，申萬(wàn)宏源認為，投資者可繼續關(guān)注廣譜利率下行的長(cháng)邏輯和適度寬松的貨幣政策帶來(lái)的有利環(huán)境，短期視角看，利率低點(diǎn)后止盈行為可能增加，但這不是主導市場(chǎng)的核心因素。

　　申萬(wàn)宏源表示，2025年政策利率的降息力度可能不少于30個(gè)基點(diǎn)，年末相關(guān)重要會(huì )議部署后，明年一季度可能逐步迎來(lái)具體政策落地實(shí)施。此外，經(jīng)過(guò)2024年疏通利率傳導機制的各項措施（如手工補息整改、優(yōu)化非銀同業(yè)存款定價(jià)等），利率傳導效率提升，同樣降息30個(gè)基點(diǎn)的背景下，2025年達到的效果或將更好。

　　華西證券的觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，展望2025年，貨幣政策單次降準、降息的幅度可能不會(huì )低于50個(gè)基點(diǎn)、20個(gè)基點(diǎn)（2024年的幅度）。

　　中信證券認為，展望后續，本次會(huì )議提到“加強超常規逆周期調節”，對于增量政策空間的表述相對積極，而前期政策工具成效在數據層面的顯現仍不充分，寬貨幣的快速退出概率仍然較小。股債兩市均存在走強的基礎；商品市場(chǎng)方面，金融屬性較強的品種，以及地產(chǎn)相關(guān)的工業(yè)品也可能出現漲價(jià)的可能性。

　　浙商證券表示，貨幣政策明顯轉向后，債券市場(chǎng)的交易邏輯會(huì )逐漸從貨幣政策寬松導致的利率下行，過(guò)渡到基本面改善推動(dòng)的利率上行，權益市場(chǎng)同步持續上漲。結合此次中央政治局會(huì )議釋放的貨幣寬松信號，債市跨年行情或直接進(jìn)入下半場(chǎng)。展望未來(lái)，權益市場(chǎng)彈性空間更大，短期大盤(pán)紅利風(fēng)格有望補漲。

　　東方金誠的觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，接下來(lái)長(cháng)債收益率有可能出現回調，但目前債市多頭情緒仍然占優(yōu)，加之年底配置盤(pán)搶跑行情仍未結束，“每調買(mǎi)機”策略下，利率調整幅度料有限。