國證國際：維持匯量科技“買(mǎi)入”評級 目標價(jià)12.8港元

　　國證國際發(fā)布研究報告稱(chēng)，維持匯量科技（01860）“買(mǎi)入”評級，預測2024/2025/2026年EPS為0.02/0.04/0.05美元，目標價(jià)12.8港元。公司公布2024Q3業(yè)績(jì)情況，單季實(shí)現營(yíng)收4.16億美元，同比增加54.6%；經(jīng)調整凈利潤0.11億美元，同比增加162.4%，收入利潤均有顯著(zhù)提升。公司在研發(fā)端持續加大投入，并逐漸取得亮眼的成果。隨著(zhù)平臺算法能力的升級迭代和行業(yè)環(huán)境的好轉，該行認為公司也將會(huì )有更好的業(yè)績(jì)表現。

　　國證國際主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　算法更新迭代，垂類(lèi)持續突破。

　　2024年以來(lái)，廣告市場(chǎng)持續回暖，使得公司業(yè)務(wù)保持強勁增長(cháng)，24Q3實(shí)現營(yíng)收4.16億美元，同比增加54.6%，其中貢獻主要收入的程序化廣告平臺Mintegral錄得收入4.02億美元，同比增長(cháng)57.6%。得益于2022年基建的升級以及2023年的持續投入，Mintegral的智能出價(jià)產(chǎn)品進(jìn)一步得到了市場(chǎng)的驗證，ROAS的智能出價(jià)模式成為了開(kāi)發(fā)者在Mintegral的主流選擇，也是推動(dòng)Mintegral增長(cháng)的重要因素。

　　隨著(zhù)Mintegral平臺智能出價(jià)能力的提升，公司在新的垂類(lèi)上也有了突破，在游戲品類(lèi)中向中重度游戲擴張，同時(shí)也向大量的非游戲品類(lèi)如電商、社交等垂類(lèi)擴張。Mintegral游戲品類(lèi)作為基本盤(pán)，Q3錄得收入2.95億美元，同比增長(cháng)46.5%，占Mintegral收入的73.2%，非游戲品類(lèi)錄得收入1.08億美元，同比增長(cháng)98.5%，占Mintegral收入的26.8%（23Q3占比為21.3%），其中電商成為了非游戲品類(lèi)重要的推動(dòng)力。Q3非程序化廣告業(yè)務(wù)錄得收入994萬(wàn)美元，營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)業(yè)務(wù)收入400萬(wàn)美元，同比增長(cháng)1%，主要是由于公司積極推動(dòng)新產(chǎn)品的海外拓展，持續打磨產(chǎn)品矩陣并兼顧降本增效所帶動(dòng)。

　　毛利率持續提升，規模效應進(jìn)一步顯現。

　　毛利率方面，廣告技術(shù)業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.9pp至20.6%，綜合影響下整體毛利率同比提升0.5pp至21.1%。費用方面，銷(xiāo)售費用受到競價(jià)費上漲的影響同比增長(cháng)32.7%，同時(shí)研發(fā)費用同比顯著(zhù)提升59.7%，主要是由于大力發(fā)展智能出價(jià)體系帶來(lái)模型訓練費用增加。但在收入增長(cháng)、毛利率提升等方面的影響下，公司在利潤端也實(shí)現了較好的增長(cháng)，Q3錄得經(jīng)調整凈利潤0.11億美元，同比增加162.4%。自22Q4以來(lái)，公司已實(shí)現連續多個(gè)季度實(shí)現盈利，規模效應持續顯現。