特朗普“預期差”與通脹形勢

　　來(lái)源：華夏時(shí)報

　　冉學(xué)東

　　特朗普在競選期間拋出了一系列貿易保護主義的觀(guān)點(diǎn)，尤其是其即將發(fā)起的關(guān)稅戰備受關(guān)注，這些觀(guān)點(diǎn)在其當選后已經(jīng)被金融市場(chǎng)充分定價(jià)，最明顯的是美元和美債收益率的大幅飆升。但是其觀(guān)點(diǎn)顯然存在諸多矛盾，在推升美國經(jīng)濟增長(cháng)、反通脹和貿易戰之間存在不可調和的矛盾，這些矛盾在未來(lái)實(shí)際執行時(shí)將會(huì )面臨不可操作的問(wèn)題，在正式上臺后必將進(jìn)行妥協(xié)或者大打折扣，甚至放棄部分激進(jìn)的政策主張，這就是所謂特朗普“預期差”，而這個(gè)預期差將會(huì )成為未來(lái)市場(chǎng)走勢的主要因素之一。

　　由于通脹是特朗普贏(yíng)得大選，而拜登輸了大選的一個(gè)主要因素，特朗普不可能忽視通脹而一意孤行。

　　按照基本的經(jīng)濟學(xué)原理，廣泛征收關(guān)稅將大幅提高美國消費者的價(jià)格，并給依賴(lài)進(jìn)口投入的企業(yè)帶來(lái)成本壓力。這會(huì )削弱美國經(jīng)濟在某些領(lǐng)域的競爭力，并把關(guān)稅的成本轉嫁給美國家庭，進(jìn)而引發(fā)物價(jià)上漲，進(jìn)而在攀升的利率面前惡化其債務(wù)壓力，并導致利率對經(jīng)濟構成較大的制約作用。

　　即將卸任的財長(cháng)耶倫警告稱(chēng)，美國當選總統特朗普對進(jìn)口商品廣泛征收高關(guān)稅的計劃將增加美國家庭和企業(yè)成本，破壞抑制通脹的進(jìn)展，對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生不利影響。

　　同時(shí)，她認為赤字需要減少，特別是現在處于高利率的環(huán)境中。在過(guò)去一年里，債務(wù)利息成本增加了幾千億美元，這是導致預算赤字增加的最大因素之一。在耶倫擔任美聯(lián)儲主席/副主席期間，美國債務(wù)總額增加了6.8萬(wàn)億美元，而在她擔任拜登財政部長(cháng)期間，美國債務(wù)總額又增加了8.4萬(wàn)億美元。

　　關(guān)于關(guān)稅會(huì )推升美國通脹的事情，特朗普已經(jīng)開(kāi)始模棱兩可，王顧左右而言他。在12月8日NBC新聞的采訪(fǎng)中，提及關(guān)稅是否會(huì )讓家庭支付更高價(jià)格，特朗普表示“我不能保證任何事情”。而此前，特朗普曾稱(chēng)“關(guān)稅不會(huì )是美國居民的成本，而是另一個(gè)國家的成本”。

　　而財政部長(cháng)提名人貝森特對于特朗普的關(guān)稅政策已經(jīng)開(kāi)始弱化，這是一個(gè)專(zhuān)業(yè)人士的表示：特朗普的政策會(huì )引發(fā)通脹是“荒謬的”；關(guān)稅會(huì )“分階段實(shí)施”而不是在一天全部實(shí)施；在特朗普的領(lǐng)導下“預算赤字會(huì )下降，而不是上升”。貝森特曾提出“2028年將赤字率降至3%”。

　　特朗普上臺將會(huì )實(shí)施擴張性的財政政策，“重建我們的城市，包括華盛頓特區，讓它們再次安全、清潔和美麗”寫(xiě)入了共和黨的黨綱，而且特朗普在多個(gè)場(chǎng)合明確表示要“拆除丑陋的建筑”，以更新城市面貌為中心的大規?；A設施建設將是特朗普擴張性財政政策的重要覆蓋領(lǐng)域，這些措施將進(jìn)一步推升赤字率。

　　而特朗普在12月12日紐交所敲鐘時(shí)還宣稱(chēng)，他計劃將企業(yè)稅率從21%削減至15%，但前提是企業(yè)必須在美國生產(chǎn)制造。擴大投資和減稅都會(huì )增加美國政府的債務(wù)，讓這個(gè)巨大的“灰犀?！辈豢爸刎?。

　　12月12日，美國當選總統特朗普在接受采訪(fǎng)時(shí)重申，他計劃在法律允許的范圍內最大限度動(dòng)用軍隊，推動(dòng)大規模驅逐非法移民的計劃。特朗普將非法移民稱(chēng)為“對國家的入侵”，并承諾采取包括國民警衛隊在內的聯(lián)邦資源協(xié)作，以快速實(shí)施驅逐。美國國土安全部數據顯示，截至2022年1月，美國約有1100萬(wàn)非法移民，而這一數字近來(lái)可能有所上升。對此，有研究認為，全面實(shí)施該計劃成本高昂，或將對依賴(lài)移民勞動(dòng)力的行業(yè)造成深遠影響。

　　這一政策對于本就非常緊張的勞動(dòng)力雪上加霜，勞動(dòng)力進(jìn)一步緊張，就會(huì )導致薪資水平陡升，進(jìn)一步惡化通脹預期。

　　對于如何結束未來(lái)的通脹，特朗普團隊提出了5個(gè)應對通脹的辦法，包括釋放能源產(chǎn)量，遏制浪費的聯(lián)邦開(kāi)支，削減繁重的監管，制止非法移民，恢復和平等，這些政策怎么看都是杯水車(chē)薪，而且未來(lái)能否執行，還困難重重。

　　因此在其當選后的一段時(shí)間，金融市場(chǎng)經(jīng)過(guò)充分的消化，美元指數已經(jīng)從11月25日的最高點(diǎn)108.11震蕩下行到目前的107附近，可以推測隨著(zhù)特朗普“預期差”的充分顯現，隨著(zhù)通脹并未如預期一般那樣強烈，美元指數還將震蕩下行。